Fundamentalist

Αναλύσεις εισηγμένων εταιρειών με βάση τη θεμελιώδη ανάλυση

Επικοινωνήστε μαζί μας

Βασικοί Μέτοχοι

Τιμή μετοχής: 14,65 ευρώ

Αριθμός Μετοχών: 370.062.741
Κεφαλαιοποίηση: 5.421.419.156 ευρώ

Απόδοση ytd: -4,68%

Απόδοση 52 εβδομάδων: -6,98%

Απόδοση 3 ετών: +55%

Απόδοση 5 ετών: +65%

Συνολικές υποχρεώσεις (1Q2024): 1.258.424.000 (689,77εκ ευρώ οι δανειακές υποχρεώσεις)

Ίδια κεφάλαια (1Q2024): 740,65εκ ευρώ

Δείκτης Συνολικών υποχρεώσεων προς ίδια κεφάλαια: 1,70χ

Δείκτης Δανειακών υποχρεώσεων προς ίδια κεφάλαια: 0,93χ

Κέρδη 2023: 409εκ ευρώ (προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη 439,3εκ ευρώ Vs 436εκ ευρώ το 2022).

P/E Ratio (2023): 13,28x

eP/E Ratio (2025-27): 11,9-12,5x

Μερισματική απόδοση: Στο 9 με 10% η μέση εκτιμώμενη μερισματική απόδοση για την επόμενη 5ετία, με πιθανότητες θετικών εκπλήξεων με έκτακτες χρηματικές διανομές (1,85 ευρώ οι χρηματικές διανομές για το 2023, 12,6% απόδοση στις τρέχουσες τιμές)....

Διάγραμμα

Fair Value: 18,8 ευρώ

Με το ενδιαφέρον να στρέφεται στα επόμενα τρίμηνα, περιμένοντας και τη διεξαγωγή του Euro24 αλλά και σε ένα βαθμό και των Ολυμπιακών Αγώνων. Στα όρια των προβλέψεων θα χαρακτηρίζαμε το πρώτο τρίμηνο του 2024, έχοντας πει πως περιμέναμε μια μικρή μείωση της κερδοφορίας, δεδομένων των εντυπωσιακών επιδόσεων του περσινού πρώτου τρίμηνου. Μια μείωση η οποία οφείλεται κυρίως στις αύξηση των δαπανών. Μια μείωση που δε θα αποκλείαμε να ήτανε και ελαφρώς μεγαλύτερη, χωρίς να επηρεάζει το Fair Value και τη θετική άποψη που έχουμε για τη μετοχή της εισηγμένης, η οποία μάλιστα μετά την τελευταία διόρθωση της μετοχής (την οποία σε μεγάλο βαθμό την περιμέναμε και το είχαμε γράψει στο GFF), φαίνεται πιο ελκυστική, με μεγαλύτερα περιθώρια ανόδου σε σχέση με τα προ μηνών υψηλά της μετοχής, όταν και τα περιθώρια ανόδου είχανε μειωθεί σημαντικά.

----------------------

Ξεκινώντας με τη χρηματοοικονομική κατάσταση της εισηγμένης, η εικόνα του πρώτου τριμήνου του 2024 ήτανε ικανοποιητική. Με αύξηση των ιδίων κεφαλαίων κατά 80εκ ευρώ, με τη βοήθεια του καλού cash flow. Μια αύξηση που ήλθε παράλληλα με τη μείωση των συνολικών υποχρεώσεων στα 1,26 από 1,325δις ευρώ στο τέλος του 2023. Στα 533 από 487εκ ευρώ τα ταμειακά διαθέσιμα. Όπως ανέφερε και η διοίκηση της εισηγμένης κατά την παρουσίαση των αποτελεσμάτων του πρώτου τριμήνου, ο όμιλος διαθέτει ισχυρή ταμειακή θέση με το δείκτη Καθαρού Δανεισμού/LTM EBITDA να διαμορφώνεται στο 0,14x (0,18x συμπεριλαμβανομένων των μισθώσεων). Δείκτες μόχλευσης και χρηματοοικονομική κατάσταση της εισηγμένης που έχουν επιπρόσθετη σημασία και πιστεύουμε πως απαντάνε στο ερώτημα αν η εισηγμένη μπορεί να συνεχίσει τις υψηλές χρηματικές διανομές στους μετόχους, κάτι για το οποίο είμαστε, τουλάχιστον σε μεγάλο βαθμό, σχεδόν σίγουροι. Όπως αναφέραμε, όπλο σε αυτό είναι το ισχυρό cash flow, με ταμειακές ροές από λειτουργικές δραστηριότητες, 107εκ ευρώ (143εκ ευρώ το πρώτο τρίμηνο του 2023).

--------------

Στα των αποτελεσμάτων χρήσεως τώρα. Στα 549,7εκ (+4,2%) αυξήθηκαν τα  καθαρά έσοδα προ εισφορών (GGR) α’ τριμήνου 2024 του ΟΠΑΠ (α’ τρίμηνο 2023: €527,4εκ.) με τις online δραστηριότητες να είναι οδηγός αυτής της αύξησης, επαναλαμβάνοντας μην παραβλέποντας πως το περσινό πρώτο τρίμηνο ήτανε εξαιρετικά ισχυρό (αύξηση της κερδοφορίας κατά 33,6%).

Τα κέρδη προ τόκων, φόρων και αποσβέσεων (EBITDA) α’ τριμήνου 2024 μειώθηκαν κατά 3,1% σε ετήσια βάση στα €190,3εκ. (1Q23: €196,5εκ.) ή κατά 2,5% σε συγκρίσιμη βάση, όπως ανέφερε και η εταιρεία, λόγω των υψηλότερων λειτουργικών εξόδων και κυρίως λόγω της εμπροσθοβαρούς επιβάρυνσης των εξόδων μάρκετινγκ (ενδεικτικά 22,5 από 17,5εκ ευρώ τα έξοδα διαφήμισης), για την υποστήριξη της πρόσφατης έναρξης του Eurojackpot και της ανανέωσης του Λόττο και του Τζόκερ. Στο 34,6% από 37,2% το περιθώριο EBITDA.

Τα καθαρά κέρδη το α’ τρίμηνο 2024 ανήλθαν σε €113,3εκ. (1Q2023: €118,0εκ.), μια μείωση της τάξης του 3,9% σε ετήσια βάση ή 2,4% σε συγκρίσιμη βάση.

Παρατηρώντας τα καθαρά έσοδα ανά παιχνίδι, όπως είχαμε κάνει και στα τελευταία τρίμηνα, όσο και αν δεν είναι η βασική κατηγορία εσόδων (13% των συνολικών καθαρών εσόδων) θα επαναλάβουμε πως βλέπουμε μια ενδιαφέρουσα βελτίωση στο διαδικτυακό καζίνο, επαναλαμβάνοντας πως περιμένουμε αυτή η αύξηση να συνεχιστεί τουλάχιστον για έναν αριθμό τριμήνων. Στις υπόλοιπες κατηγορίες παιχνιδιών, οι επιδόσεις σε γενικές γραμμές κρίνονται στα όρια των προβλέψεων, περιμένοντας θετική επίδραση στο έσοδα στοιχηματίσμου από το Euro24, παρά τη μη συμμετοχή της Εθνικής μας ομάδας ποδοσφαίρου….

Όπως ανέφερε και η ίδια η εισηγμένη, τα καθαρά έσοδα προ εισφορών (GGR) από αριθμολαχεία διαμορφώθηκαν σε €196,0εκ. το α΄ τρίμηνο 2024 έναντι €188,7εκ. το α΄ τρίμηνο 2023, αυξημένα κατά 3,9% σε ετήσια βάση, ως αποτέλεσμα των ισχυρών επιδόσεων των νέων Λόττο & Τζόκερ τόσο στο online όσο και στο retail. Επιπλέον, το Eurojackpot (με έναρξη τον Μάρτιο του '24) κατέγραψε ένα πολλά υποσχόμενο ξεκίνημα και συνέβαλε στην αύξηση των εσόδων.

-----------------------------

Συνοψίζοντας, επαναλαμβάνουμε πως τα αποτελέσματα 1Q24 ήταν στα όρια των προβλέψεων μας και αν και υπάρχει σε μια μικρή αναθεώρηση των προβλέψεων μας για την κερδοφορία της φετινής χρονιάς (πριν λίγο καιρό και όχι μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων πρώτου τριμήνου). Παραμένουμε θετικοί για τη μετοχή της εισηγμένης, διατηρώντας ως Fair Value τα 18,8 ευρώ, με τα περιθώρια ανόδου μετά την πρόσφατη διόρθωση της μετοχής να έχουνε αυξηθεί αισθητά στο 28%. Όλα αυτά με όπλο τις εντυπωσιακές χρηματικές διανομές οι οποίες εκτιμούμε πως θα παραμείνουνε σε πολύ υψηλά επίπεδα, στο 9 με 10% τα επόμενα χρόνια, παρά το ζήτημα της ανανέωσης των αδειών, που δεν πιστεύουμε πως θα επηρεάσουνε τη δυνατότητα της εισηγμένης να προσφέρει τη μεγαλύτερη επί της ουσίας μερισματική απόδοση μεταξύ όλων των μετοχών του FTSE 25 και διαχρονικά, συνολικά του Χ.Α.

-----------------------------

Παράρτημα Α: Τα όσα είπε η διοίκηση για το 1Q24

Όπως τόνισε ο Διευθύνων Σύμβουλος του ΟΠΑΠ, Jan Karas, κατά το α΄ τρίμηνο, η εταιρεία παρέμεινε εστιασμένη στη βελτίωση των προτάσεων της προς τους πελάτες και στην προώθηση καινοτομιών. Στο πλαίσιο αυτό, η αρχή του 2024 ήταν ενθαρρυντική, με ισχυρές επιδόσεις για τις online δραστηριότητες και τις retail δραστηριότητες να επιδεικνύουν ισχυρή ανθεκτικότητα.

Eurojackpot και νέες προτάσεις ενισχύουν το retail κανάλι

Στο πλαίσιο της τηλεδιάσκεψης, ο διευθύνον σύμβουλος της εταιρείας στάθηκε στα μέχρι στιγμής αποτελέσματα του Eurojackpot και στη συνολικά επιτυχημένη ανανέωση του χαρτοφυλακίου παιχνιδιών που διεξάγονται μέσω κληρώσεων.

Όπως τονίστηκε, το Eurojackpot καταγράφει ένα δυνατό ξεκίνημα, σε αυτό το αρχικό στάδιο, οδηγώντας σε επιπρόσθετο GGR και δίνοντας ώθηση και στο υπόλοιπο χαρτοφυλάκιο παιχνιδιών που διεξάγονται μέσω κληρώσεων. Συνολικά, η έλευση του Eurojackpot και η επανατοποθέτηση του ΛΟΤΤΟ και του ΤΖΟΚΕΡ έχουν τύχει θερμής αποδοχής από υπάρχοντες και νέους πελάτες, με τη διοίκηση του ΟΠΑΠ να εκφράζει την αισιοδοξία της για τις μελλοντικές επιδόσεις τους.    

Περαιτέρω, ο Διευθύνων Σύμβουλος του ΟΠΑΠ εστίασε στις πρωτοβουλίες για την αναζωογόνηση παραδοσιακών παιχνιδιών και τη συνεχή αναβάθμιση της retail εμπειρίας των πελατών. Στη βάση αυτή, αναφέρθηκε στην ανανέωση της προϊοντικής οικογένειας των "7αριών" του ΣΚΡΑΤΣ, στην εισαγωγή νέων virtual παιχνιδιών στο Πάμε Στοίχημα, σε ειδικές προωθητικές ενέργειες για τα καταστήματα PLAY, καθώς και στη νέα ειδική έκδοση του Λαϊκού Λαχείου, που κληρώνει ως μεγάλο έπαθλο ένα σπίτι αξίας €400.000. Ακόμη, το OPAP Store App, ο βασικός πυλώνας για την ψηφιοποίηση του retail καναλιού, διατήρησε την ισχυρή δυναμική του και τις τάσεις αύξησης της βάσης ενεργών παικτών. 

Συνεχίζεται η ανάπτυξη του online καναλιού

Το online κανάλι συνεχίζει να αποτελεί βασικό μοχλό ανάπτυξης για τον ΟΠΑΠ. Στο πλαίσιο αυτό, η διοίκηση της εταιρείας στάθηκε στην αξιοσημείωτη ανάπτυξη που εμφανίζει η iLottery πλατφόρμα Opaponline.gr, η οποία έκλεισε πρόσφατα ένα χρόνο παρουσίας στην ελληνική αγορά. Επίσης, έμφαση δόθηκε και στο γεγονός ότι τα παιχνίδια online casino ενίσχυσαν σημαντικά τις επιδόσεις τους για ένα ακόμη τρίμηνο. 

Επιπλέον, η online πρόταση του ΟΠΑΠ έχει εξελιχθεί περαιτέρω, με την εισαγωγή των καινοτόμων προγραμμάτων loyalty PS REWARDS (για τους παίκτες online αθλητικού στοιχήματος) και iLottery MyREWARDS (για τους παίκτες της iLottery πλατφόρμας). Τα νέα προγράμματα loyalty συμβάλλουν στην ενίσχυση της αλληλεπίδρασης με τους πελάτες και της παικτικής δραστηριότητας. Ακόμη, στο Pamestoixima.gr, είναι πλέον διαθέσιμα νέα χαρακτηριστικά και δυνατότητες, που εστιάζουν στο κοινωνικό στοιχείο, ενώ έχουν πραγματοποιηθεί σημαντικές βελτιώσεις, που ενισχύουν συνολικά την εμπειρία των παικτών, ιδιαίτερα ενόψει των μεγάλων διεθνών αθλητικών γεγονότων του καλοκαιριού.

Παράρτημα: Ιστορικό χρηματικών διανομών (μερίσματα - επιστροφές κεφαλαίου)

Τα όσα αναγράφονται σε καμία περίπτωση δεν αποτελούν σύσταση για αγορά/πώληση ή διακράτηση μετοχών ή άλλων σύνθετων προϊόντων (πχ. CFD) που συνδέονται με τους συγκεκριμένους τίτλους που αναφέρονται.