Fundamentalist

Αναλύσεις εισηγμένων εταιρειών με βάση τη θεμελιώδη ανάλυση

Επικοινωνήστε μαζί μας

Μυτιληναίος: Παρά το ράλι των τελευταίων ετών, δικαιολογεί υψηλότερες τιμές…

Βασικοί Μέτοχοι

Τιμή μετοχής: 16,72 ευρώ

Αριθμός Μετοχών: 142.891.161
Κεφαλαιοποίηση: 2.389.140.212 ευρώ

Απόδοση ytd: +10,51%

Απόδοση 52 εβδομάδων: +7,11%

Απόδοση 3 ετών: +73%

Απόδοση 5 ετών: +90%

Συνολικές υποχρεώσεις (30/06/2022): 3.861.445.000 ευρώ (1,553δις ευρώ οι δανειακές υποχρεώσεις) 

Ίδια κεφάλαια: 1.798.941.000 ευρώ

Δείκτης Συνολικών υποχρεώσεων προς ίδια κεφάλαια: 2,14χ

Ταμείο: 650εκ ευρώ

Kέρδη 2021: 162εκ ευρώ (εκτιμώμενη κερδοφορία μέσα στην επόμενη 3ετία 240-250εκ ευρώ)

P/E Ratio (e): 9,2χ

P/BV (e): 1,3χ

Μερισματική απόδοση: 3 με 3,5% η μέση εκτιμώμενη μερισματική απόδοση των επόμενη 5ετία.

Διάγραμμα

Fair Value: 22,5 ευρώ

Όπως και αναμέναμε μετά τα αποτελέσματα 6μήνου, κάτι παραπάνω από εντυπωσιακά ήτανε τα αποτελέσματα 9μηνου της Μυτιληναίος, με εντυπωσιακή αύξηση των μεγεθών της εισηγμένης, η μετοχή της οποίας παραμένει εξαιρετικά φτηνή σε όρους αποτίμησης παρά το ράλι των τελευταίων ετών, με χαρακτηριστικό πως η μετοχή βρίσκεται αρκετά κοντά στα ιστορικά υψηλά της, με απόδοση σχεδόν 100% !! την τελευταία 5ετία.

Ο κύκλος εργασιών της εισηγμένης λοιπόν στο 9μηνο ήτανε αυξημένος κατά 169% (4,57δις ευρώ), λόγω καθαρά των επιδόσεων στον τομέα της ηλεκτρικής ενέργειας και φυσικού αερίου, όπου ο κύκλος εργασιών διαμορφώθηκε στα 3,2δις ευρώ (70% του συνολικού κύκλου εργασιών) έναντι 688εκ ευρώ το περσινό 9μηνο.

Τα ίδια ισχύουνε και για την καθαρή κερδοφορία, η οποία σε επίπεδο ομίλου το 9μηνο διαμορφώθηκε στα 312εκ ευρώ έναντι 115εκ ευρώ το περσινό 9μηνο. Στα 533 από 241εκ ευρώ το EBITDA, με το EBITDA του τομέα της ηλεκτρικής ενέργειας και φυσικού αερίου να διαμορφώνεται στα 230 (43% του συνολικού EBITDA του ομίλου) από 82εκ ευρώ το αντίστοιχο περσινό 9μηνο.

Θυμίζοντας πως εδώ και χρόνια η μετοχή της Μυτιληναίος παραμένει από τις πρώτες μας επιλογές (θα λέγαμε μαζί με τον ΟΠΑΠ οι δύο κορυφαίες). Περιμένοντας να δούμε πως θα εξελιχθούνε τα πράγματα στην ενεργειακή κρίση της Ευρώπης και πόσο κινδυνεύει να επηρεαστεί  η εισηγμένη από τις εξελίξεις γύρω από το ρωσικό αέριο, αλλά και τις γενικές εξελίξεις στις τιμές ενέργειας, με διαφαινόμενη σταδιακή αποκλιμάκωση των τιμών. Σε κάθε περίπτωση, η επιχειρηματική δομή της εταιρείας μας κάνει αισιόδοξους για τις επόμενες χρήσεις. Έχοντας μάλιστα υιοθετήσει ένα κάτι παραπάνω από συντηρητικό σενάριο για τα επόμενα χρόνια, έχοντας θέσει ως στόχο για τη βάση κερδοφορίας τα 250 (αναθεώρηση σε σχέση με τα 230 με 240 ευρώ που είχαμε θέσει), κάτι το οποίο διαμορφώνει το P/E Ratio σε μονοψήφια επίπεδα και συγκεκριμένα στο 9,2χ, επαναλαμβάνοντας μάλιστα αυτό στο μάλλον απαισιόδοξο σενάριο για την κερδοφορία των επόμενων ετών, παρά τις εντυπωσιακές αποδόσεις των τελευταίων τριμήνων.

Όλα τα παραπάνω πλαισιώνονται από έναν πραγματικά υγιή ισολογισμό από όλες τις απόψεις, με ένα σταθερά καλό cash flow, παρά τις συνεχείς επενδύσεις που πραγματοποιεί η εισηγμένη. Ο όμιλος έχει σταθερά ικανοποιητικούς δείκτες μόχλευσης, με ταμείο στο τέλος εξαμήνου του 2022, τα 650εκ ευρώ και ρευστότητα 1,3δις ευρώ. Ο δείκτης μόχλευσης προς καθαρό δανεισμό διαμορφώνεται στο 1,9χ, 945εκ ευρώ.

Σε όλα τα παραπάνω θα πρέπει να προσθέσουμε την ικανοποιητική μερισματική απόδοση (εκτίμηση για την επόμενη 5ετία) της τάξης περίπου του 3 με 3,5%, στο φυσιολογικό σενάριο για την εισηγμένη, με τη θετική αναθεώρηση να συγκεντρώνει μακρά τις περισσότερες πιθανότητες.

Συνοψίζοντας λοιπόν, ήμασταν εδώ και πολύ καιρό θετικοί για την εισηγμένη και φυσικά θα παραμείνουμε, με ελκυστικούς δείκτες αποτίμησης (θυμίζουμε πως στις τρέχουσες τιμές η εισηγμένη διαπραγματεύεται σε ένα μονοψήφιο P/E Ratio), καλή χρηματοοικονομική δομή και πάντα μια πολύ σοβαρή διοίκηση που έχει αποδειχθεί πως μπορεί να αντιμετωπίζει τις όποιες προκλήσεις – κρίσεις προκύπτουν. Ως Fair value θα διατηρήσουμε τα 22,5 ευρώ που έχουμε θέσει, με περιθώρια ανόδου 34,5% σε σχέση με τις τρέχουσες αποτιμήσεις, με περισσότερες μάλιστα πιθανότητες ανοδικής αναθεώρησης της δίκαιης αποτίμησης της εισηγμένης κατά τα επόμενα τρίμηνα, παρά το αντίθετο.

Παράρτημα: Ιστορικό χρηματικών διανομών (μερίσματα - επιστροφές κεφαλαίου)

Τα όσα αναγράφονται σε καμία περίπτωση δεν αποτελούν σύσταση για αγορά/πώληση ή διακράτηση μετοχών ή άλλων σύνθετων προϊόντων (πχ. CFD) που συνδέονται με τους συγκεκριμένους τίτλους που αναφέρονται.