Fundamentalist

Αναλύσεις εισηγμένων εταιρειών με βάση τη θεμελιώδη ανάλυση

Επικοινωνήστε μαζί μας

ΟΠΑΠ: Διαχρονική «αγάπη» ….. Παρά την πορεία των τελευταίων ετών παραμένει ελκυστικός ….

Βασικοί Μέτοχοι

Τιμή μετοχής: 13,10 ευρώ

Αριθμός Μετοχών: 363.341.859
Κεφαλαιοποίηση: 4.759.778.353 ευρώ

Απόδοση ytd: +11,98%

Απόδοση 52 εβδομάδων: +11,71%

Απόδοση 3 ετών: +20%

Απόδοση 5 ετών: +41%

Συνολικές υποχρεώσεις: 1.587.859.000 (889εκ ευρώ οι δανειακές υποχρεώσεις)

Ίδια κεφάλαια: 700.000.000 ευρώ

Δείκτης Συνολικών υποχρεώσεων προς ίδια κεφάλαια: 2,26χ

Κέρδη 2022: Εκτιμούνται στα περίπου 350εκ ευρώ, αρκετά μεγαλύτερα του στόχου που είχαμε θέσει στο ξεκίνημα της χρονιάς για μια κερδοφορία υψηλότερη των 300εκ ευρώ (Η εκτίμηση μας για την κερδοφορία σε βάθος 5ετίας είναι τα 400-430εκ ευρώ).

P/E Ratio (2021): 18,35x

eP/E Ratio (2022): 13,6x

eP/E Ratio (2022-2027): 11,4x

P/BV: 6,8χ   

Μερισματική απόδοση: Στο 10% με βάση το μέρισμα και την επιστροφή κεφαλαίου που πληρώθηκε μέσα στο 2022 (Στο 8 με 9% η μέση εκτιμώμενη μερισματική απόδοση για την επόμενη 5ετία).

Διάγραμμα

Fair Value: 16,2 ευρώ

Απόλυτα ικανοποιητικά και στην τελική γραμμή, ελαφρώς καλύτερα από ότι περιμέναμε ήτανε τα αποτελέσματα 9μηνου του ΟΠΑΠ, με την καθαρή κερδοφορία (263,5εκ ευρώ) να φέρνει νωρίτερα το στόχο της ετήσιας κερδοφορίας των 300εκ ευρώ που είχαμε θέσει όχι για τη φετινή, αλλά για τη χρήση του 2023. Μια εξέλιξη που μας κάνει να αναθεωρήσουμε ανοδικά το στόχο κερδοφορίας σε ορίζοντα 5ετίας, στα 400 με 430 ευρώ.

Ας τα πάρουμε με τη σειρά. Όπως έχουμε αναφέρει σε προηγούμενες αναλύσεις μας για τη μετοχή, από τα πράγματα που δε μας αρέσουνε είναι η σταθερή επιβάρυνση των δεικτών μόχλευσης, όχι τόσο λόγω της αύξησης των υποχρεώσεων, αλλά και των σταθερά πολύ υψηλών χρηματικών επιστροφών στους μετόχους (βέβαια παράλληλα αυτό είναι και το μεγάλο πλεονέκτημα για τους μετόχους), που οδηγούνε στην μείωση των ιδίων κεφαλαίων. Σε κάθε περίπτωση πάντως, ο όμιλος συνεχίζει να έχει, κυρίως λόγω και της φύσης του κλάδου, ένα εντυπωσιακό cash flow, κάτι το οποίο θα μας κάνει να πούμε και πάλι, πως παρά την επιβάρυνση των δεικτών μόχλευσης κατά τα τελευταία χρόνια, η χρηματοοικονομική κατάσταση του ομίλου παραμένει απολύτως υγιής.

Όσον αφορά την καθαρή κερδοφορία, όπως αναφέραμε στην εισαγωγή είμαστε απόλυτα ικανοποιημένοι, κάνοντας μας να αναθεωρήσουμε ανοδικά τους στόχους για την κερδοφορία, στα περίπου 400 με 430εκ ευρώ σε ορίζοντα 5ετίας. Μια επίδοση η οποία δίνει ένα P/E Ratio στο 11,4χ. Ένα P/E Ratio που με βάση την εκτιμώμενη κερδοφορία του 2022 και τα περίπου 350εκ ευρώ διαμορφώνεται στο 13,6χ.

Το μεγάλο όπλο της εισηγμένης παραμένει η διατήρηση των πολύ υψηλών μερισματικών αποδόσεων, με τη διοίκηση της εισηγμένης να έχει δεσμευτεί για κατ’ ελάχιστο μέρισμα 1 ευρώ ανά μετοχή ανά χρήση. Μια δέσμευση την οποία και με το παραπάνω κάνει πράξη, με συνολικό μέρισμα και επιστροφή κεφαλαίου 1,5 ευρώ για τη χρήση του 2021 και 1,2 ευρώ για τη φετινή χρονιά (2022), χρηματικές επιστροφές κοντά στο 10%, κάτι παραπάνω από εντυπωσιακές (οι μεγαλύτερες μεταξύ των μετοχών του FTSE 25). Θυμίζουμε πως ο βασικός μέτοχος της εισηγμένης (SAZKA DELTA HELLENIC HOLDINGS LTD) κάνει χρήση του δικαιώματος επανεπένδυσης του μερίσματος σε μετοχές, έχοντας καταφέρει τα τελευταία χρόνια να αυξήσει το ποσοστό της στην εισηγμένη στο 48,09%. Μια σταθερή αύξηση του ποσοστού την οποία θα παρακολουθούμε τα επόμενα χρόνια.

Θυμίζουμε πως η πρόβλεψη μας για τη μέση εκτιμώμενη μερισματική απόδοση για την επόμενη 5ετία είναι στο 8 με 9%, χωρίς να αποκλείουμε θετικές εκπλήξεις, όπως συνέβη τα τελευταία 2 χρόνια.  

Συνοψίζοντας λοιπόν, παραμένουμε θετικοί για την εισηγμένη, αυξάνοντας μάλιστα τη δίκαιη αποτίμηση (Fair Value) της εισηγμένης από τα 15,5 ευρώ στα 16,2 ευρώ ανά μετοχή, με περιθώρια ανόδου 23% σε σχέση με τις τρέχουσες τιμές, πέραν φυσικά των μερισματικών αποδόσεων, που εκτοξεύουνε τις συνολικές αποδόσεις.  

Σημείωση:  Όσοι μας παρακολουθούμε καιρό, από τις εποχές που το GFF ήτανε πιο ερασιτεχνικό. Ουσιαστικά στην αρχή της ελληνικής κρίσης, γνωρίζουνε πως η μετοχή του ΟΠΑΠ ήτανε στο Top-3 των αγαπημένων μας επιλογών, με τη μετοχή να μας έχει δικαιώσει απόλυτα, και με μεγάλα κεφαλαιακά κέρδη, αλλά και εκπληκτικές μερισματικές αποδόσεις. Είναι χαρακτηριστικό πως με βάση και τα στοιχεία που παρουσιάζονται παρακάτω, ο ΟΠΑΠ από το 2010 έχει διανείμει 13 ευρώ στους επενδυτές, έχοντας παράλληλα σημαντικά κεφαλαιακά κέρδη..

Παράρτημα: Ιστορικό χρηματικών διανομών (μερίσματα - επιστροφές κεφαλαίου)

Τα όσα αναγράφονται σε καμία περίπτωση δεν αποτελούν σύσταση για αγορά/πώληση ή διακράτηση μετοχών ή άλλων σύνθετων προϊόντων (πχ. CFD) που συνδέονται με τους συγκεκριμένους τίτλους που αναφέρονται.