|
Με αφορμή τις τελευταίες ανακοινώσεις για την πορεία των
πωλήσεων στο 10μηνο, θα επαναδιατυπώσουμε τη θετική μας
άποψη για τη μετοχή της Jumbo.
Όπως λοιπόν είχαμε γράψει στην τελευταίας μας ανάλυση. Μια
από τις πιο υγιείς και σοβαρές εισηγμένες του Χ.Α. είναι
σταθερά η Jumbo, με εντυπωσιακή
χρηματοοικονομική δομή, εξαγωγική δραστηριότητα, εξαιρετικό
cash flow και με περαιτέρω περιθώρια ανάπτυξης τα επόμενα
χρόνια, όπως έχουνε δείξει και οι αντοχές τις εταιρείες όλα
αυτά τα χρόνια. Παράλληλα διαθέτει ένα μείγμα προϊόντων, ο
ορισμός του “value for money”, που επιτρέπει λόγω των
απόλυτων χαμηλών τιμών την αντιμετώπιση των πληθωριστικών
πιέσεων και την αντιμετώπιση της πραγματικής μείωσης του
εισοδήματος των νοικοκυριών η οποία το πιθανότερο είναι πως
θα ενταθεί τα επόμενα 1 με 2 χρόνια.
Πάμε όμως να τα δούμε τη σειρά. Η εταιρεία έχει πραγματικά
μια άριστη χρηματοοικονομική δομή, με εξαιρετικά μικρές
συνολικές υποχρεώσεις σε σχέση με τα ίδια κεφάλαια, την ίδια
ώρα που ο όμιλος έχει ένα πραγματικά εξαιρετικό cash flow,
λόγω και της φύσης του κλάδου δραστηριότητας (λιανικές
πωλήσεις με μετρητά). Συγκεκριμένα, οι συνολικές υποχρεώσεις
είναι 469εκ ευρώ (μόλις 281εκ ευρώ οι δανειακές υποχρεώσεις),
με τα ίδια κεφάλαια στα 1,33δις ευρώ. Είναι χαρακτηριστικό
πως ο δείκτης συνολικές υποχρεώσεις προς ίδια κεφάλαια είναι
μόλις 0,35χ που είναι και ο μικρότερος δείκτης μεταξύ όλων
των εισηγμένων του FTSE 25 !!!
γεγονός εντυπωσιακό για τα μεγέθη της εταιρείας, με όλα τα
καταστήματα της εταιρείας να είναι ιδιόκτητα. Και όλα αυτά
πλαισιώνονται από ένα ταμείο “τέρας”, στα 605εκ ευρώ στο
τέλος του 2021, που είναι περίπου το 30% της τρέχουσας
κεφαλαιοποίησης, επαναλαμβάνουμε σε μια εταιρεία με
ελάχιστες, για τα μεγέθη της, δανειακές υποχρεώσεις. Μάλιστα
η ύπαρξη ενός τέτοιου ταμείου, μαζί με την σταθερά υψηλή
κερδοφορία, εγγυούνται όχι μόνο τη διατήρηση ενός σταθερά
υψηλού μερίσματος. Αλλά αυξάνουνε τις πιθανότητες νέων
έκτακτων επιστροφών κεφαλαίου κατά τα επόμενα χρόνια, η
οποία πέραν του μερίσματος μπορεί να φτάσει, αν όχι να
ξεπεράσει το 10%!!! Και αυτό την ώρα που η εκτιμώμενη
μερισματική απόδοση για την επόμενη 5ετία εκτιμάται στο 5 με
5,5%, με σημαντικά περισσότερες πιθανότητες ανοδικής
αναθεώρησης. Λαμβάνοντας τα λοιπόν όλα υπόψη, στην επόμενη
5ετία οι χρηματικές επιστροφές στους μετόχους θα μπορούσανε
να φτάσουνε το 30-35%, με αυξημένες πιθανότητες να μιλήσουμε
για πιο γενναίες αποδόσεις !!
Στα της τελικής γραμμής και με το περίπου 45 με 50% των
πωλήσεων να έρχεται από το εξωτερικό, με δυνατό χαρτί της
εταιρείας την αγορά της μεγάλης αγοράς της Ρουμανίας (ασχέτως
κάποιων προβλημάτων που έχουνε φανεί κατά τα τελευταία
τρίμηνα). Λαμβάνοντας υπόψη το προσεκτικό άνοιγμα όλο και
περισσοτέρων καταστημάτων, εκτιμούμε πως εύκολα την επόμενη
5ετία η εισηγμένη όχι μόνο θα διατηρήσει την κερδοφορία των
216,6εκ ευρώ του 2021, αλλά θα την αυξήσει στα περίπου 250ε
ευρώ (ετήσια αύξηση μόλις 3% - σημαντικά μικρότερη του μέσου
όρου των τελευταίων ετών). Και με βάση αυτήν την εκτίμηση,
το P/E Ratio διαμορφώνεται στο 7,7χ, την ώρα που με βάση την
κερδοφορία του 2021 ο δείκτης διαμορφώνεται στο 9χ, εξόχως
ελκυστικός σε όλα τα σενάρια.
Συνοψίζοντας τα λοιπόν όλα και με μοναδικό μειονέκτημα ίσως
(στην προσπάθεια να βρούμε κάτι) πως η εισηγμένη, όπως
συμβαίνει με αρκετές ελληνικές εισηγμένες, είναι αυτό που
λέμε «one man show» (αναφερόμαστε στον κ. Βακάκη). Μιλάμε
για μια πραγματικά πολύ φτηνή εισηγμένη, με ταμείο «τέρας»
όπως χαρακτηριστικά αναφέραμε, εντυπωσιακές εκτιμώμενες
μερισματικές αποδόσεις και άψογη χρηματοοικονομική δομή. Μια
εισηγμένη που ήδη είναι πολύ φτηνή στις τρέχουσες
αποτιμήσεις. Μια μετοχή που στο σενάριο μιας γενικευμένες
πτώσης των τιμών στα χρηματιστήρια μπορεί να καταστεί μια
πραγματική επενδυτική ευκαιρία. Όσον αφορά την δίκαιη
αποτίμηση (Fair Value) για τη μετοχή της εισηγμένης, παρά
την διαφαινόμενη αρνητική συγκυρία για την παγκόσμια
οικονομία για τους επόμενους 12 με 18 μήνες, διατηρούμε τα
22ευρώ, με περιθώρια ανόδου περίπου 50%, πέραν των
μερισματικών αποδόσεων οι οποίες όπως αναφέραμε, σε επίπεδο
5ετίας, μπορεί να φτάσουνε και το 40%!! Είναι χαρακτηριστικό
πως με βάση την πρόβλεψη της κερδοφορίας που αναφέραμε στα
250εκ ευρώ, στα 22 ευρώ (3δις ευρώ κεφαλαιοποίηση) το P/E
Ratio διαμορφώνεται στο 12χ!!
--------------------------------
Παράρτημα: Η πορεία των πωλήσεων στο
6μηνο
Αύξηση πωλήσεων κατά 12% περίπου τον Οκτώβριο ανακοίνωσε ο όμιλος
Jumbo, ενώ σε 10μηνη περίοδο Ιανουάριο – Οκτώβριο ανήλθε στο
11% περίπου σε σχέση με το αντίστοιχο περσινό διάστημα.
Αναλυτικότερα:
Στην Ελλάδα: Για τον Οκτώβριο του 2022, οι καθαρές πωλήσεις
της μητρικής εταιρείας (χωρίς να υπολογίζονται οι
ενδοεταιρικές συναλλαγές), παρουσίασαν αύξηση κατά +4%
περίπου σε σχέση με τον Οκτώβριο του 2021.
Συνολικά για το δεκάμηνο του 2022, οι καθαρές πωλήσεις της
μητρικής εταιρείας -χωρίς τις ενδοεταιρικές συναλλαγές-
παρουσίασαν αύξηση κατά +13% περίπου σε σχέση με το
αντίστοιχο περσινό δεκάμηνο.
Στην Κύπρο: Οι πωλήσεις κατά τον Οκτώβριο του 2022 αυξήθηκαν
κατά +24% περίπου, σε σχέση με τον αντίστοιχο περσινό μήνα
συνεχίζοντας την εντυπωσιακή δυναμική τους πορεία.
Συνολικά οι πωλήσεις, στην Κύπρο, για το δεκάμηνο του 2022
είναι αυξημένες κατά +23% περίπου, σε σχέση με το αντίστοιχο
περσινό δεκάμηνο.
Στην Βουλγαρία: Οι πωλήσεις του δικτύου κατέγραψαν αύξηση
κατά +37% περίπου τον Οκτώβριο του 2022, σε σχέση με τον
αντίστοιχο περσινό μήνα.
Οι πωλήσεις των καταστημάτων, στη Βουλγαρία, για το δεκάμηνο
του 2022 να είναι αυξημένες κατά +5% περίπου σε σχέση με το
αντίστοιχο περσινό δεκάμηνο.
Στη Ρουμανία: Οι πωλήσεις του δικτύου σημείωσαν αύξηση της
τάξης του +21% περίπου τον Οκτώβριο του 2022, σε σχέση με
τον αντίστοιχο περσινό μήνα.
Συνολικά οι πωλήσεις, στην αγορά της Ρουμανίας, για το
δεκάμηνο του 2022, είναι αυξημένες κατά +1% περίπου, σε
σχέση με το αντίστοιχο περσινό δεκάμηνο.
Ο Όμιλος Jumbo αξιοποιεί την ισχυρή οικονομική του θέση και
συνεχίζει απερίσπαστα, το επενδυτικό του πρόγραμμα για το
2022-2023.
Στα μέσα Νοεμβρίου αναμένεται να ξεκινήσει την λειτουργία
του το νέο υπερ-καταστήμα στην πόλη Sibiu, στη Ρουμανία.
Επιπλέον, τo Διοικητικό Συμβούλιο της JUMBO ενέκρινε στις
17.10.2022 την καταβολή έκτακτης χρηματικής διανομής ποσού
EUR 0,3850 ανά μετοχή για το 2022.
Η καταβολή της έκτακτης χρηματικής διανομής θα
πραγματοποιηθεί την Πέμπτη 15 Δεκεμβρίου 2022.
Σημειώνεται, ότι μέχρι σήμερα η διοίκηση της Εταιρείας
υλοποίησε τη δέσμευσή της για διατήρηση της μερισματικής
πολιτικής του 2021 και για το 2022 διανέμοντας συνολικά ποσό
0,77 ευρώ ανά μετοχή (μικτό) με δύο ισόποσες διανομές τον
Ιανουάριο και τον Ιούνιο του 2022. |
