Fundamentalist

Αναλύσεις εισηγμένων εταιρειών με βάση τη θεμελιώδη ανάλυση

Επικοινωνήστε μαζί μας

Lamda Development: Απογοήτευσε το 2022 …. Το 2023 θα μπορούσε να είναι η χρονιά της ….

Βασικοί Μέτοχοι

Τιμή μετοχής: 5,90 ευρώ

Αριθμός Μετοχών: 176.736.715
Κεφαλαιοποίηση: 1.042.746.619 ευρώ

Απόδοση ytd: +0,85%

Απόδοση 52 εβδομάδων: -17,37%

Απόδοση 3 ετών: -32%

Απόδοση 5 ετών: -10,4%

Συνολικές υποχρεώσεις: 2.905.282.000 ευρώ (δανειακές υποχρεώσεις 1,35δις ευρώ) 

Ίδια κεφάλαια: 1.127.833.000 ευρώ

Δείκτης Συνολικών υποχρεώσεων προς ίδια κεφάλαια: 2,57χ

Κέρδη 2021: 176.736.000 ευρώ (ζημίες 55εκ ευρώ στο 9μηνο του 2023 καθαρά όμως λόγω των εξόδων ανάπτυξης του project του ελληνικού)

P/E Ratio (με βάση την κερδοφορία του 2021, το 2022 περιμένουμε ζημίες λόγω της ανάπτυξης της επένδυσης του ελληνικού): 6,33χ

P/BV: 0,889χ   

Μερισματική απόδοση: - (ενδιαφέρον παρουσιάζουνε τα σχέδια της εισηγμένης για είσοδο της Lamda Malls στο χρηματιστήριο, κάτι το οποίο θα μπορούσε να γίνει με την μορφή του spin - off - επιστροφής κεφαλαίου στους μετόχους).

Διάγραμμα

Fair Value: 12,5 ευρώ

Μαζί με τις Motor Oil, Μυτιληναίος, ΟΠΑΠ, ΕΛΠΕ, στις βασικές μας επιλογές για το 2022 ήτανε η μετοχή της ΛΑΜΔΑ, αν και τελικά ήτανε και αυτή που μας απογοήτευσε περισσότερο, με αρκετά φτωχές αποδόσεις, με πτώση 15,28% το 2022, σε συνέχεια μάλιστα της πτώσης της τάξης του 3% το 2021, μιας σχετικά καλής χρονιάς για το χρηματιστήριο (ο ΓΔ είχε κλείσει το 2011, με άνοδο 11%).  Μάλιστα είναι χαρακτηριστικό πως με βάση τα στατιστικά που παρουσιάζουμε παραπάνω, σε επίπεδο 3ετίας η μετοχή καταγράφει απώλειες 32% και σε επίπεδο 5ετίας 11%, αποδόσεις πολύ χειρότερες όλων των παραπάνω μετοχών και της συνολικής απόδοσης της αγοράς. Ωστόσο παρά τις φτωχές αυτές αποδόσεις, τις οποίες κυρίως αποδίδουμε στην πολυπλοκότητα του Project του ελληνικού και του χρόνου που απαιτείται για να υλοποιηθεί, ουσιαστικά, το Project, κάτι το οποίο προβληματίζει τους επενδυτές, που παραδοσιακά στα χρηματιστήρια είναι ανυπόμονοι. Εμείς παραμένουμε θετικοί, διατηρώντας τη μετοχή της ΛΑΜΔΑ στις πρώτες μας επιλογές για το 2023, πιστεύοντας πως η φετινή θα μπορούσε να είναι η χρονιά της, κυρίως από το Β΄ εξάμηνο.  

Όπως χαρακτηριστικά έχουμε παρατηρήσει, επί της ουσίας στις τρέχουσες αποτιμήσεις η αγορά αποτιμά μόνο την αξία των εμπορικών κέντρων. Για την ακρίβεια, δε θα ήτανε υπερβολή να πούμε πως επί της ουσίας η αγορά προεξοφλεί μιας μορφής αποτυχίας του Project του ελληνικού, κάτι το οποίο σε καμία περίπτωση προσωπικά δεν πιστεύουμε. Αν και πάντα τα “Development Projects” έχουνε  το ρίσκο τους, σε μια μάλιστα περίοδο προβληματισμού για την παγκόσμια οικονομία και την παγκόσμια αγορά ακινήτων. Και παρά το αυξημένο κόστος κατασκευής, το οποίο όμως η εταιρεία έχει τη δυνατότητα να αντιμετωπίσει, σε πολύ μεγάλο βαθμό αν όχι απόλυτα, μετακυλίοντας μεγάλο μέρος στους αγοραστές. Στην περίπτωση της ΛΑΜΔΑ ο κίνδυνος είναι πολύ μικρότερες από αντίστοιχα μεγάλα project που υλοποιούνται κατά περιόδους στο εξωτερικό και κατά καιρούς αποτυγχάνουν. Οι βασικές διαφορές είναι οι συμφωνίες που ήδη έχει υπογράψει η εταιρεία, τα γεωγραφικά χαρακτηριστικά της περιοχής που υλοποιείται, που ακόμη και σε μια περίοδο οικονομικής κρίσης, θα βρει πελάτες - αγοραστές. Και κυρίως ότι η εταιρεία υλοποιεί ένα project με αρκετά ίδια κεφάλαια, πολύ περισσότερα από αντίστοιχες περιπτώσεις διεθνώς, για παράδειγμα με 10 προς 1 ίδια κεφάλαια ή και ακόμη πιο μοχλευμένους δείκτες.

Πέραν όμως του Project του ελληνικού και όπως έχουμε γράψει σε προηγούμενες αναλύσεις μας για την εισηγμένη. Συνεχίζουμε αρκετά να πιστεύουμε πως σημαντικές κρυμμένες υπεραξίες υπάρχουνε και στα σχέδια για εισαγωγή των εμπορικών κέντρων (Lamda Malls) στο χρηματιστήριο, αν και θα περιμένουμε να δούμε τον τρόπο που θα επιλέξει η εισηγμένη να κάνει αυτήν την εισαγωγή, αν δηλαδή θα ακολουθηθεί το μοντέλου του spin – off, κάτι το οποίο κατά την άποψη μας είναι το πιο συμφέρον για τους μετόχους της εισηγμένης και ο τρόπος εισαγωγής που κατά την άποψη μας πρέπει να επιλεγεί. Και αν και η όλη διαδικασία έχει καθυστερήσει χρονικά, περισσότερο από ότι θα περιμέναμε. Είναι θετικό πως μετά και από μια σειρά εξαγορών, η εν δυνάμει προς εισαγωγή εταιρεία έχει μεγαλώσει σε πολύ μεγαλύτερο βαθμό, ανάλογα βέβαια με το τελικό σχήμα που θα έχει η προς εισαγωγή εταιρεία.

Όπως χαρακτηριστικά έχουμε γράψει, δίνουμε μεγάλες πιθανότητες η εισαγωγή της LAMDA Malls στο Χ.Α., την οποία αναμένουμε στο β΄εξάμηνο του 2023, να είναι τελικά και αυτή που θα ξυπνήσει (για τα καλά) τη μετοχή της ΛΑΜΔΑ, μια εξέλιξη την οποία όπως συμβαίνει στα χρηματιστήρια θα μπορούσε η αγορά να αρχίσει να την προεξοφλεί νωρίτερα, δηλαδή για παράδειγμα από το β΄ τρίμηνο του 2022.

Συνοψίζοντας και παρά τις περσινές και όχι μόνο φτωχές χρηματιστηριακές περιόδους, συνεχίζουμε να πιστεύουμε πως η ΛΑΜΔΑ είναι ένα από τα καλά growth story του ελληνικού χρηματιστηρίου για τα επόμενα χρόνια, θέτοντας ως Fair Value για τον όμιλο τα περίπου 2,2δις ευρώ, δηλαδή 12,40 ευρώ ανά μετοχή, τιμή υπερδιπλάσια της τρέχουσας, με περιθώρια ανόδου 110% σε σχέση με την τρέχουσα κεφαλαιοποίηση των 1,04δις ευρώ.

Παράρτημα: Ιστορικό χρηματικών διανομών (μερίσματα - επιστροφές κεφαλαίου)

Τα όσα αναγράφονται σε καμία περίπτωση δεν αποτελούν σύσταση για αγορά/πώληση ή διακράτηση μετοχών ή άλλων σύνθετων προϊόντων (πχ. CFD) που συνδέονται με τους συγκεκριμένους τίτλους που αναφέρονται.