Fundamentalist

Αναλύσεις εισηγμένων εταιρειών με βάση τη θεμελιώδη ανάλυση

Επικοινωνήστε μαζί μας

Motor Oil: Από τις πρώτες μας επιλογές το 2022 που μας έχει δικαιώσει απόλυτα …. Αύξηση του Fair Value στα 22,5 ευρώ…

Βασικοί Μέτοχοι

Τιμή μετοχής: 18,39 ευρώ

Αριθμός Μετοχών: 110.782.980
Κεφαλαιοποίηση: 2.037.299.002 ευρώ

Απόδοση ytd: +33,75%

Απόδοση 52 εβδομάδων: +34,37%

Απόδοση 3 ετών: -12%

Απόδοση 5 ετών: -0,01%

Συνολικές υποχρεώσεις: 4.939.841.000 ευρώ (στα 2,34δις ευρώ οι δανειακές υποχρεώσεις)

Ίδια κεφάλαια: 1.787.867.000 ευρώ

Δείκτης Συνολικών υποχρεώσεων προς ίδια κεφάλαια: 2,76χ

Κέρδη 2021: 202εκ ευρώ (θέτουμε ως στόχο για την επόμενη 5ετία μια μέση κερδοφορία 220εκ ευρώ - αναθεώρηση σε σχέση με τα 200 και 170-180εκ ευρώ που είχαμε θέσει σταδιακά κάτα τις προηγούμενες μας δύο αναλύσεις)

P/E Ratio (21): 10χ

P/BV (e2021): 1,14χ

Μερισματική απόδοση: περίπου στο 6% η μέση εκτιμώμενη μερισματική απόδοση των επόμενη 5ετία (στο βασικό σενάριο, με πιθανότητες θετικών εκπλήξεων με τη μερισματική απόδοση να μπορεί να φτάσει σε αισθητά υψηλότερα επίπεδα, τουλάχιστον σε κάποιες από τις χρήσεις)..

Διάγραμμα

Fair Value: 22,5 ευρώ

Έχοντας την θέσει ως μια από τις 5 κορυφαίες μας επιλογές για το 2022 (μαζί με ΕΛΠΕ, ΛΑΜΔΑ, ΟΠΑΠ, Μυτιληναίος), θεωρούμε πως μας έχει δικαιολογήσει απόλυτα η μετοχή της Motor Oil, με σημαντική άνοδο από τις αρχές του 2022 (+33,75%) σε μια πολύ δύσκολη χρηματιστηριακή χρονιά. Μάλιστα λαμβάνοντας υπόψη και το γενναίο μέρισμα, η συνολική απόδοση φτάσει το +40% έναντι πτώσης περίπου 4% του ΓΔ από τις αρχές του 2022, την ώρα που οι περισσότεροι διεθνείς χρηματιστηριακοί δείκτες καταγράφουνε αισθητά μεγαλύτερες απώλειες.

Η εταιρεία λοιπόν ανακοίνωσε προσφάτως άκρως εντυπωσιακά αποτελέσματα 6μηνου, με τη βοήθεια και της ανατίμησης των αποθεμάτων, αποτελέσματα σημαντικά καλύτερα του αναμενομένου. Αποτελέσματα που στηρίζουνε απόλυτα το στόχο για την λειτουργική κερδοφορία που είχαμε θέσει για τα επόμενα 5έτη, 200εκ ευρώ, με χαρακτηριστικό πως προχωράμε σε μια ανοδική αναθεώρηση του συγκεκριμένου στόχου, στα 220εκ ευρώ.

Για την ιστορία να αναφέρουμε πως στο 6μηνο, η εταιρεία ανακοίνωσε καθαρή κερδοφορία της τάξης των 685εκ ευρώ έναντι κερδών 121εκ ευρώ το περσινό πρώτο εξάμηνο. Και ναι μεν όλα αυτά με τη βοήθεια της ανατίμησης των αποθεμάτων, ωστόσο η εταιρεία απέδειξε πως είναι ικανή και με το παραπάνω να επιτύχει τους στόχους κερδοφορίας που θέτουμε.

Επίσης και από τα θετικά του 6μηνου είναι πως παρά την αύξηση των υποχρεώσεων, ως αποτέλεσμα της σημαντικής ανόδου των ιδίων κεφαλαίων (μετά τα κέρδη που ανακοινώθηκαν στο 6μηνο), οι δείκτες μόχλευσης εμφανίζονται βελτιωμένοι και σε απόλυτα ελεγχόμενα επίπεδα, για το μέγεθος της εταιρείας. Δείκτες μόχλευσης οι οποίοι όπως είχαμε γράψει από την πρώτη στιγμή του deal με τον Ελλάκτωρα για τις ΑΠΕ, επιτρέπουνε τη στρατηγική αναδιάρθρωση του ομίλου. Βέβαια μπορεί την αποτίμηση των δραστηριοτήτων ΑΠΕ του Ελλάκτωρα να την αξιολογούμε σχετικά ακριβή, ωστόσο ο τρόπος με τον οποίο γίνεται το deal (με τη δημιουργία μιας νέας εταιρείας μεταξύ των δύο βασικών μετόχων και το δανεισμό της εταιρείας για την απόκτηση των δραστηριοτήτων ΑΠΕ του Ελλάκτωρα) «καίει» απόλυτα ελεγχόμενα κεφάλαια (περίπου 350εκ ευρώ) της ΜΟΗ, καθιστώντας την όλη συμφωνία, στα όρια του Fair Value.

Συνοψίζοντας λοιπόν, ήμασταν και παραμένουμε απόλυτα θετικοί για τη μετοχή της ΜΟΗ, αν και είναι αλήθεια πως έχει καταγράψει μια σημαντική άνοδο σε σχέση με τις τιμές που είχε η μετοχή σε προηγούμενες αναλύσεις μας. Όπως αναφέραμε και στην εισαγωγή μας, θα προχωρήσουμε στην 3^η σερί αναθεώρηση του στόχου μας για τη λειτουργική κερδοφορίας του ομίλου κατά την επόμενη 5ετία, στα 220εκ ευρώ από 200 στην προηγούμενη ανάλυση μας και 170-180εκ στην αμέσως προηγούμενη. Αποτέλεσμα αυτής της αναθεώρησης είναι να αυξήσουμε και  το Fair Value της μετοχής, από τα 21,5 στα 22,5 ευρώ, με το P/E Ratio να διαμορφώνεται περίπου στο 10χ, άκρως ελκυστικό. Και όπως έχουμε γράψει στις προηγούμενες αναλύσεις μας για τη μετοχή, η αποτίμηση γίνεται ακόμη πιο ελκυστική με βάση τις εκτιμήσεις μας για τη μέση μερισματική απόδοση της επόμενης 5ετίας, της τάξης περίπου του 6% στο βασικό σενάριο, έχοντας σχολιάσει πως θεωρούμε πολύ πιθανές θετικές εκπλήξεις, με μερισματικές αποδόσεις μεγαλύτερες του 6%, τουλάχιστον σε κάποιες από τις χρήσεις, με έκτακτες επιστροφές χρηματικές διανομές στους μετόχους.  

Παράρτημα: Ιστορικό χρηματικών διανομών (μερίσματα - επιστροφές κεφαλαίου)

Τα όσα αναγράφονται σε καμία περίπτωση δεν αποτελούν σύσταση για αγορά/πώληση ή διακράτηση μετοχών ή άλλων σύνθετων προϊόντων (πχ. CFD) που συνδέονται με τους συγκεκριμένους τίτλους που αναφέρονται.