Fundamentalist

Αναλύσεις εισηγμένων εταιρειών με βάση τη θεμελιώδη ανάλυση

Επικοινωνήστε μαζί μας

ΕΛΧΑ: Παρά τις μεγάλες ιδιαιτερότητες – κυκλικότητα του κλάδου, ελκυστική στις τρέχουσες τιμές..

Βασικοί Μέτοχοι

Τιμή μετοχής: 1,59 ευρώ

Αριθμός Μετοχών: 375.241.586
Κεφαλαιοποίηση: 596.634.122 ευρώ

Απόδοση ytd: -14,05%

Απόδοση 52 εβδομάδων: -24,47%

Απόδοση 3 ετών: -

Απόδοση 5 ετών: -

Συνολικές υποχρεώσεις: 1.686.138.000 ευρώ (1,073εκ ευρώ οι δανειακές υποχρεώσεις) 

Ίδια κεφάλαια: 892.527.000 ευρώ

Δείκτης Συνολικών υποχρεώσεων προς ίδια κεφάλαια: 1,89χ

P/E Ratio (2021): 5,34χ

P/E Ratio (e2022): 5,34χ

P/BV (e2021): 0,67χ

Μερισματική απόδοση: περίπου στο 2% η μέση εκτιμώμενη μερισματική απόδοση για την επόμενη 5ετία

Διάγραμμα

Fair Value: 2,70-2,80 ευρώ

Ξεκινώντας την ανάλυση μας, θα επαναλάβουμε πως οι κυκλικές εταιρείες, παραδοσιακά, δεν είναι από τις χρηματιστηριακές μας «συμπάθειες», λόγω της μεγάλης μεταβλητότητας των αποτελεσμάτων χρήσεως, με επιπτώσεις φυσικά στις αποτιμήσεις. Σταθμίζοντας ωστόσο τα δεδομένα της ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ Α.Ε (ΕΛΧΑ), λαμβάνοντας μάλιστα και την περαιτέρω υποχώρηση της μετοχής και κυρίως βλέποντας τα αποτελέσματα χρήσεως 2021 και το πρώτο τρίμηνο του δύσκολου για την παγκόσμια οικονομία 2022. Θα λέγαμε πως παρά τις ιδιαιτερότητες του κλάδου και την ενεργειακή κρίση,  η εισηγμένη στις τρέχουσες αποτιμήσεις είναι πραγματικά ελκυστική, με τις τρέχουσες τιμές να αποτελούν ένα καλό entry point ειδικά για τους επενδυτές που δεν είναι ήδη μέτοχοι της εισηγμένης.

Η εταιρεία είναι μια καθαρά εξαγωγική εταιρεία (92% των πωλήσεων της εκτός Ελλάδας – το 63% σε χώρες της Ε.Ε. εκτός Ελλάδας), προσφέροντας ένα μεγάλο φάσμα προϊόντων, με το κλάδο της συσκευασίας αναψυκτικών και τροφίμων να είναι καθοριστικός για την πορεία των μεγεθών. Παράλληλα η εταιρεία είναι η 4^η μεγαλύτερη του κλάδου στην Ευρώπη  (με μερίδιο περίπου 8%).

Θα πρέπει σε αυτό το σημείο να σταθούμε στο ότι Αλουμίνιο και Χαλκός είναι 100% ανακυκλώσιμα προϊόντα, με χαρακτηριστικό πως το 75% του αλουμινίου που ποτέ κατασκευάστηκε είναι ακόμη σε χρήση. Μάλιστα εν μέσω ενεργειακής κρίσης, σημειώνεται πως η κατασκευή μιας ανακυκλωμένης συσκευασίας (κουτάκι) αναψυκτικού καταναλώνει μόνο το 5% της ενέργειας μιας συσκευασίας που πρέπει να φτιαχτεί από την αρχή, με την Ε.Ε. να έχει θέσει ως στόχο ποσοστά ανακύκλωσης στο 100% μέχρι το 2030.

Ειδική αναφορά θα πρέπει να γίνει και στις προοπτικές που η ίδια εταιρεία αναφέρει στις παρουσιάσεις από την ανάπτυξη των ηλεκτρικών αυτοκινήτων τα επόμενα χρόνια, με τον χαλκό να χρησιμοποιείται εκτεταμένα σε μπαταρίες, μηχανές inverters κ.α. και παράλληλα το αλουμίνιο στους φορτιστές των ηλεκτρικών αυτοκινήτων.

Στα επιμέρους μεγέθη της εταιρείας, θετικά βλέπουμε την αύξηση των ιδίων κεφαλαίων στο τέλος του πρώτου τριμήνου στα 893εκ ευρώ, με τις συνολικές υποχρεώσεις να μην είναι χαμηλές, αλλά ούτε υψηλές για τα μεγέθη του ομίλου, με ικανοποιητικούς δείκτες μόχλευσης (απόλυτα ικανοποιητικός και ο δείκτης EBITDA Coverage). Σημειώνεται πως η μετοχή διαπραγματεύεται στο 0,67χ της λογιστικής της αξίας.

Αναφορικά με την κερδοφορία, θυμίζοντας πως αυτή ήταν 112εκ ευρώ το 2021, μια κερδοφορία σημαντικά αυξημένη και κατά το πρώτο τρίμηνο (65 έναντι 35εκ ευρώ). Ωστόσο, θα εμφανιστούμε εξαιρετικά συντηρητικοί, σταθμίζοντας όλες τις ιδιαιτερότητες του κλάδου και θεωρώντας πως παγκόσμια οικονομία θα κινηθεί σε ρηχά νερά, τουλάχιστον την ερχόμενη διετία. Θα θέσουμε λοιπόν ως βασικό στόχο για την επόμενη 5ετία μια μέσα κερδοφορία της τάξης των 55 με 60εκ ευρώ, κάτι το οποίο στις τρέχουσες τιμές δίνει ένα P/E Ratio 9,9x (με βάση την κερδοφορία του 2021, ο δείκτης διαμορφώνεται στο 5,4χ), δείκτες αποτίμησης άκρως ελκυστικοί.

Αφού λοιπόν συστήσουμε στην διοίκηση της εισηγμένης δύο βασικά πράγματα. Να προχωρήσει σε αύξηση της διασποράς (η Βιοχάλκο κατέχει το 85% των μετοχών) και κυρίως σε αύξηση των μερισματικών αποδόσεων (η εισηγμένη θα μπορούσε με βάση τα μεγέθη να έχει μια μερισματική απόδοση περίπου 3% έναντι 1,7% αυτή τη στιγμή). Συνοψίζοντας θα επαναλάβουμε πως η εισηγμένη στις τρέχουσες τιμές είναι άκρως ελκυστική, αυξάνοντας μάλιστα το Fair Value (στο συντηρητικό μάλιστα σενάριο) στα 2,70 -2,80 ευρώ, σε σχέση με τα 2,50 – 2,60 ευρώ προηγουμένως. Μια τιμή που σημαίνει περιθώρια ανόδου περίπου 70% σε σχέση με τις τρέχουσες τιμές.

Παράρτημα: Ιστορικό χρηματικών διανομών (μερίσματα - επιστροφές κεφαλαίου)

Τα όσα αναγράφονται σε καμία περίπτωση δεν αποτελούν σύσταση για αγορά/πώληση ή διακράτηση μετοχών ή άλλων σύνθετων προϊόντων (πχ. CFD) που συνδέονται με τους συγκεκριμένους τίτλους που αναφέρονται.