Fundamentalist

Αναλύσεις εισηγμένων εταιρειών με βάση τη θεμελιώδη ανάλυση

Επικοινωνήστε μαζί μας

Γεκτερνα: Παραμένουμε επιφυλακτικοί λόγω δεικτών μόχλευσης

Βασικοί Μέτοχοι

Τιμή μετοχής: 9,80 ευρώ

Αριθμός Μετοχών: 103.423.291
Κεφαλαιοποίηση: 1.5013.548.252 ευρώ

Απόδοση ytd: +24,37%

Απόδοση 52 εβδομάδων: +29,63%

Απόδοση 3 ετών: +113%

Απόδοση 5 ετών: +347%

Συνολικές υποχρεώσεις: 3.267.918.000 ευρώ (στα 2,28δις ευρώ οι δανειακές υποχρεώσεις)

Ίδια κεφάλαια: 479.521.000 ευρώ

Δείκτης Συνολικών υποχρεώσεων προς ίδια κεφάλαια: 6,9χ

Κέρδη 2020: 230εκ ευρώ (θέτουμε ως στόχο για την επόμενη 5ετία μια μέση κερδοφορία 170-180εκ ευρώ)

Κέρδη 2020: 58,07εκ ευρώ

P/E Ratio: 26χ

P/BV: 3,13χ   

Μερισματική απόδοση: 1% (η εκτιμώμενη για την επόμενη 5ετία).

Διάγραμμα

Fair Value: 8-9 ευρώ

Την παρουσίαση των αποτελεσμάτων 9μηνου είχαμε στις αρχές Δεκεμβρίου από τον όμιλο της Γεκτερνα. Και είμαστε αναγκασμένοι να επαναλάβουμε πως αν και ο όμιλός είναι πλέον ο μεγαλύτερος κατασκευαστικός όμιλος της χώρας, με ανεκτέλεστο 4,5δις ευρώ. Και αν και σίγουρα υπάρχουνε κάποιες κρυμμένες υπεραξίες σχετιζόμενες με μια σειρά project, όπως για παράδειγμα το project του ελληνικού. Θα παραμείνουμε χρηματιστηριακά ουδέτεροι για τη μετοχή της Γεκτερνα, αποφεύγοντας να πούμε αρνητικοί. Αν και σε γενικές γραμμές, ο όμιλος έχει ένα σχετικά καλό cash flow, η βασική μας επιφύλαξη έχει κυρίως να κάνει με τους επιβαρυμένους δείκτες μόχλευσης, που κρύβουνε κινδύνους στην οποιαδήποτε απρόβλεπτη εξέλιξη στα δεδομένα της ελληνικής και κυρίως της παγκόσμιας οικονομίας. Είναι χαρακτηριστικό πως με βάση τα επίσημα στοιχεία, μεταξύ των εταιρειών του FTSE 25, η Γεκτερνα έχει έναν από τους πιο μοχλευμένους ισολογισμούς. Και επαναλαμβάνοντας πως σίγουρα υπάρχουνε κάποιες κρυμμένες υπεραξίες, ωστόσο υπάρχουνε εξαιρετικά επιβαρυμένοι δείκτες μόχλευσης, χωρίς την ίδια στιγμή να υπάρχουνε οι δείκτες κερδοφορίας που να δικαιολογούνε υψηλότερες τιμές. Μάλιστα δε θα πρέπει να παραβλέπουμε πως η μετοχή την τελευταία 5ετία έχει σημειώνει χρηματιστηριακή άνοδο της τάξης του 350%, έχοντας προεξοφλήσει μεγάλο μέρος των προσδοκιών…..

Οι συνολικές υποχρεώσεις λοιπόν διαμορφώνονται στα 3,3δις ευρώ, την ώρα που τα ίδια κεφάλαια είναι περίπου 480εκ ευρώ. Επίσης, οι δανειακές υποχρεώσεις διαμορφώνονται στα 2,28δις ευρώ, με τη σχέση δανειακών υποχρεώσεων προς τα ίδια κεφάλαια, όπως αναφέραμε, να είναι από τους υψηλότερες μεταξύ των εισηγμένων του FTSE 25. Μάλιστα δε μπορούμε να αποκλείσουμε μέσα στα επόμενα 2 χρόνια, η εισηγμένη να προχωρήσει σε μια ΑΜΚ, με στόχο την ενίσχυση των κεφαλαίων της. Μια κίνηση που όχι μόνο δεν αποκλείουμε, αλλά και θεωρούμε πως θα έπρεπε να κάνει η Γεκτερνα. Παράλληλα δε μπορούμε να αποκλείσουμε στα πλαίσια της προσπάθειας βελτίωσης της κεφαλαιακής δομής της εισηγμένης, να εμπλακεί με τον έναν ή τον άλλο τρόπο η Τέρνα Ενεργειακή.  

Όσον αφορά την κερδοφορία του ομίλου, αν και όπως είπαμε υπάρχουνε κάποιες κρυμμένες υπεραξίας, το P/E Ratio διαμορφώνεται στα επίπεδα του 25 με 30χ (θα τολμούσαμε να πούμε στο φυσιολογικό προς αισιόδοξο σενάριο), συνεχίζοντας να μη βλέπουμε μεγάλα περιθώρια βελτίωσης της τελικής γραμμής των αποτελεσμάτων.

Συνοψίζοντας, θεωρούμε τον όμιλο της Γεκτερνα τουλάχιστον Fair Value κοντά στις τρέχουσες αποτιμήσεις, αποφεύγοντας λόγω των προσδοκιών που υπάρχουνε για μια συνολική ανάπτυξη της ελληνικής οικονομίας, με ώθηση από τα κατασκευαστικά project, να πούμε πως είμαστε αρνητικοί.

Παράρτημα: Ιστορικό χρηματικών διανομών (μερίσματα - επιστροφές κεφαλαίου)

Τα όσα αναγράφονται σε καμία περίπτωση δεν αποτελούν σύσταση για αγορά/πώληση ή διακράτηση μετοχών ή άλλων σύνθετων προϊόντων (πχ. CFD) που συνδέονται με τους συγκεκριμένους τίτλους που αναφέρονται.