Fundamentalist

Αναλύσεις εισηγμένων εταιρειών με βάση τη θεμελιώδη ανάλυση

Επικοινωνήστε μαζί μας

Τιτάνας: Καλή εικόνα το 2022 ... Συγκρατημένη αισιοδοξία για το 2023 …. Διατήρηση των 17,5 ευρώ ως Fair Value

Βασικοί Μέτοχοι

Τιμή μετοχής: 14,54 ευρώ

Αριθμός Μετοχών: 78.325.475
Κεφαλαιοποίηση: 1.138.852.407 ευρώ

Απόδοση ytd: +20,56%

Απόδοση 52 εβδομάδων: +11,85%

Απόδοση 3 ετών: +20%

Απόδοση 5 ετών: -31%

Συνολικές υποχρεώσεις: 1.570.025.000 ευρώ (στα 902,96εκ ευρώ οι δανειακές υποχρεώσεις)

Ίδια κεφάλαια: 1.424.274.000 ευρώ

Δείκτης Συνολικών υποχρεώσεων προς ίδια κεφάλαια: 1,10χ

Κέρδη 2022: 109,655εκ ευρώ

P/E Ratio (22): 10,39χ

P/E Ratio (e23-27): 11,7χ

P/BV: 0,9χ

Μερισματική απόδοση: 4 με 4,5% η μέση εκτιμώμενη μερισματική απόδοση των επόμενη 5ετία (στα 0,6 ευρώ το μέρισμα για το 2022)

Διάγραμμα

Fair Value: 17,5 ευρώ

Όπως έχουμε κάνει και στις προηγούμενες αναλύσεις μας για τον Τιτάνα, θα ξεκινήσουμε θυμίζοντας το timing των προηγούμενων αναφορών μας στην εισηγμένη. Συγκεκριμένα θα θυμίσουμε πως η μετοχή από περίπου τον Μάιο του 2021  και τα 17,5 με 18,00 ευρώ (είχανε προειδοποιήσει πως κάπου εκεί, πιάνοντας το στόχο που είχαμε θέσει, θα έρχονταν μια διόρθωση) βρίσκονταν σε μια πλάγιο-καθοδική κίνηση μέχρι περίπου τον Οκτώβριο του 2022 και τα 10,5 – 11,00 ευρώ, όταν και πάλι έγκαιρα είπαμε πως η μετοχή σε αυτές τις αποτιμήσεις είναι άκρως ελκυστική και μπαίνει και πάλι στο επενδυτικό μας κάδρο, με τη μετοχή να βρίσκεται σε φάση ανάκαμψης, καταγράφοντας από τότε μια άνοδο περίπου 35%, δικαιολογώντας με βάση το Fair Value που έχουμε θέσει και διατηρούμε, ακόμη υψηλότερες αποτιμήσεις.

O όμιλος είχε το 2022 μια αρκετά καλή εικόνα αποτελεσμάτων, στα περισσότερα σημεία όπως περιμέναμε και στην τελική γραμμή καλύτερα των προβλέψεων μας, κάτι που μας οδηγεί στη αναθεώρηση των προβλέψεων μας για τη μέση εκτιμώμενη κερδοφορία της επόμενης 5ετίας.

Με δυνατό πάντα σημείο της αγορά των ΗΠΑ, που έχει το 57,5% των πωλήσεων και το 56,8% του EBITDA (188 από τα 331εκ ευρώ), ο όμιλος ανακοίνωσε το 2022 το δεύτερο συνεχόμενο έτος πωλήσεων ρεκόρ, με τις πωλήσεις στα 2,83δις ευρώ, με αύξηση 33,1%. Οι αγορές των ΗΠΑ και της Ελλάδας αντιπροσωπεύουν πάνω από το 70% των πωλήσεων του Ομίλου.

Το EBITDA διαμορφώθηκε στα 331,2εκ ευρώ, με διψήφια αύξηση της κερδοφορίας σε όλες τις αγορές. Εν μέσω της κρίσης πληθωρισμού, στα θετικά ήτανε η ανάκαμψη των περιθωρίων κέρδους χάρη σε υψηλότερους όγκους, δυναμική τιμολογιακή πολιτική, ενέργειες για τη βελτίωση του κόστους και ισχυρό δολάριο ΗΠΑ που αντιστάθμισαν την απότομη και υψηλή αύξηση του κόστους ενέργειας και διανομής.

Από αυτά που κυρίως κρατάμε ήτανε τα πολύ καλά αποτελέσματα τέταρτου τριμήνου 2022, με αύξηση  του EBITDA για τρίτο συνεχές τρίμηνο, στα €96,7εκ έναντι €55,6εκ. το 2021. Τα καθαρά κέρδη το τελευταίο τρίμηνο της προηγούμενης χρονιάς, διαμορφώθηκαν στα 20,6εκ ευρώ έναντι 10εκ ευρώ, +106,1%.

Στα της χρηματοοικονομικής κατάστασης του ομίλου, παρά μια σχετική αύξηση των συνολικών υποχρεώσεων σε σχέση με το 2021, στα 1,57δις ευρώ έναντι 1,342δις ευρώ, οι δείκτες μόχλευσης παραμένουνε σε απόλυτα ικανοποιητικά επίπεδα. Τα ίδια κεφάλαια στα 1,424δις ευρώ, με το δείκτη συνολικών υποχρεώσεων προς ίδια κεφάλαια στο 1,1χ (εξαιρετικός για μια εταιρεία του μεγέθους του Τιτάνας). Στο 0,63χ ο δείκτης δανειακών υποχρεώσεων (903εκ ευρώ) προς ίδια κεφάλαια. Ο δείκτης Καθαρού Δανεισμού προς EBITDA μειώθηκε σε 2,4x. Επαναλαμβάνουμε, δείκτες απόλυτα ικανοποιητικοί.

Όπως έχουμε γράψει σε προηγούμενες μας αναλύσεις για την εισηγμένη, εξαιρετικός πάντα ο δείκτη κάλυψης τόκων (EBITDA/Total Interest payment – 331/39,1mln euros).

Όπως ανέφερε και η ίδια η εταιρεία στην ανακοίνωση της, μετά τις επενδυτικές δαπάνες που έφθασαν σε επίπεδο ρεκόρ (€241,9 εκ. - με στόχο τη περαιτέρω ανάπτυξη εργασιών, τη βελτίωση του ενεργειακού κόστους, την ενίσχυση των logistics και της δυναμικότητας, καθώς και την αύξηση του κεφαλαίου κίνησης υποστηρίζοντας την αύξηση των πωλήσεων), o καθαρός δανεισμός διαμορφώθηκε σε €797,3εκ (+ €84 εκ.).

Όλα αυτά πλαισιώνονται από ένα σταθερά καλό cash flow, με εισροές από λειτουργικές δραστηριότητες στα 244εκ ευρώ. Στα 106εκ ευρώ τα ταμειακά διαθέσιμα στο τέλος του 2022.

Μετά και τις επιδόσεις του 2022, θα αυξήσουμε την πρόβλεψη μας για τη μέση κερδοφορία της επόμενης 5ετίας στα 95 με 100εκ ευρώ, ένας απόλυτα ρεαλιστικός στόχος (στο όριο να τον χαρακτηρίσουμε συντηρητικό), με χαρακτηριστικό πως είναι χαμηλότερος της κερδοφορίας που κατάφερε η εισηγμένη το 2022. Ωστόσο και όπως έχουμε γράψει σε προηγούμενες αναλύσεις μας, υιοθετούμε ένα σχετικά συντηρητικό σενάριο για την τελική γραμμή των αποτελεσμάτων, δεδομένων των ιδιαιτεροτήτων του κλάδου. Σημειώνεται πως με βάση την κερδοφορία του 2022, το P/E Ratio διαμορφώνεται στο 10,4χ, με τον αντίστοιχο δείκτη με βάση τις συντηρητικές μας προβλέψεις στο 11,7χ, ελκυστικοί δείκτες αποτίμησης οι οποίοι πλαισιώνονται από ένα P/BV στο 0,8χ.

Όσον αφορά τις εκτιμώμενες μερισματικές αποδόσεις. Διατηρούμε ως στόχο για την επόμενη 5ετία, μια απόδοση του 4 με 4,5% (επίσης ελκυστική απόδοση), μιλώντας και πάλι για το ρεαλιστικό σενάριο, με πιθανότητες έκτακτων χρηματικών επιστροφών στους μετόχους.

Συνοψίζοντας λοιπόν και παρά την ανάκαμψη της μετοχής κατά περίπου 30% από τα χαμηλά της, παραμένουμε θετικοί, διατηρώντας (παρά την αύξηση των προβλέψεων για τη μέση κερδοφορία των επόμενων ετών) ως Fair Value τα 17,5 ευρώ, δηλαδή περιθώρια ανόδου περίπου 21% σε σχέση με την τρέχουσα αποτίμηση της εισηγμένης στο ταμπλό.

Παράρτημα: Ιστορικό χρηματικών διανομών (μερίσματα - επιστροφές κεφαλαίου)

Τα όσα αναγράφονται σε καμία περίπτωση δεν αποτελούν σύσταση για αγορά/πώληση ή διακράτηση μετοχών ή άλλων σύνθετων προϊόντων (πχ. CFD) που συνδέονται με τους συγκεκριμένους τίτλους που αναφέρονται.