Fundamentalist

Αναλύσεις εισηγμένων εταιρειών με βάση τη θεμελιώδη ανάλυση

Επικοινωνήστε μαζί μας

Τιτάνας: Όσο διορθώνει αρχίζει να μπαίνει και πάλι στο "επενδυτικό κάδρο"

Βασικοί Μέτοχοι

Τιμή μετοχής: 12,44 ευρώ

Αριθμός Μετοχών: 78.325.475
Κεφαλαιοποίηση: 974.368.909 ευρώ

Απόδοση ytd: -7,03%

Απόδοση 52 εβδομάδων: -26,74%

Απόδοση 3 ετών: -29,0%

Απόδοση 5 ετών: -44,9%

Συνολικές υποχρεώσεις: 1.341.755.000 ευρώ (στα 793,1εκ ευρώ οι δανειακές υποχρεώσεις)

Ίδια κεφάλαια: 1.321.626.000 ευρώ

Δείκτης Συνολικών υποχρεώσεων προς ίδια κεφάλαια: 1,02χ

Κέρδη 2021: 73εκ ευρώ (θέτουμε ως στόχο για την επόμενη 3ετία μια μέση κερδοφορία 80-85εκ ευρώ)

P/E Ratio (21): 10,6χ

P/BV (e2021): 0,74χ

Μερισματική απόδοση: 4 με 4,5% η μέση εκτιμώμενη μερισματική απόδοση των επόμενη 5ετία

Διάγραμμα

Fair Value: 17,5 ευρώ

Θα ξεκινήσουμε θυμίζοντας πως είχαμε τη μετοχή του Τιτάνα ως μια από τις βασικές μας επιλογές το 2020, όταν κατά μέσο όρο βρίσκονταν στα 10,5 με 11,5 ευρώ, έχοντας γράψει πως είχε μια από τις καλύτερες αναλογίες κινδύνου – προσδοκώμενης απόδοσης. Και η μετοχή μας δικαίωσε με την πορεία της, φτάνοντας μέχρι και τα 17,5 με 18,00 ευρώ, όπου και είχαμε επισημάνει πως γυρίζουμε neutral για τη μετοχή, αφού και με το παραπάνω είχανε επιτευχθεί οι στόχοι που είχαμε θέσει για την εισηγμένη. 

Σταδιακά λοιπόν και με τη μετοχή να έχει διορθώσει αισθητά κατά τους τελευταίους μήνες, πόσο μάλλον στο σενάριο της συνέχισης της διόρθωσης (λόγω και της συνολικής εικόνας της αγοράς), η μετοχή μπαίνει και πάλι στο επενδυτικό μας κάδρο, αφού στην τρέχουσα αποτίμηση των 970εκ ευρώ είναι και πάλι ελκυστική σε όρους αποτίμησης.

Ας τα πάρουμε όμως με τη σειρά. Πάντα σοβαρός ο όμιλος του Τιτάνα, αν και βρίσκεται σε έναν κλάδο που διεθνώς δεν συναρπάζει τους επενδυτές (για να μην πούμε πως επενδυτικά ο κλάδος είναι «ντεμοντέ»), όπως φάνηκε και στα ετήσια αποτελέσματα του 2021 συνεχίζει να έχει μια εξαιρετική χρηματοοικονομική διάρθρωση (λαμβάνοντας υπόψη για τα μεγέθη της), με ένα παράλληλα καλό cash flow (220εκ ευρώ λειτουργικές ροές το 2021, 299εκ το 2020) και με ένα δείκτη EBITDA Coverage στο 7,6x, απόλυτα ικανοποιητικός.  

Όπως έχουμε γράψει και σε προηγούμενη ανάλυση μας για τη μετοχή, καλή γεωγραφική κατανομή, αν και σίγουρα οι ΗΠΑ είναι η βασική αγορά δραστηριότητας (περίπου το 55% των πωλήσεων και το 57% του EBITDA). Σχετικά καλές προοπτικές μελλοντικής ανάκαμψης του κλάδου και στη χώρα μας (όπου δρομολογείται μια σειρά σημαντικών projects, με πιο χαρακτηριστικό το ελληνικό), αλλά σε γενικές γραμμές και διεθνώς, αν και υπάρχουνε χώρες-αγορές στις οποίες δραστηριοποιείται η εταιρεία, με πολύ μεγάλες προκλήσεις και αρκετά συχνές ακραίες μεταβολές των εθνικών νομισμάτων, με πιο χαρακτηριστικές την αγορά της Βραζιλίας, αλλά και της Τουρκίας και της Αιγύπτου (αν και τα μεγέθη αυτών των αγορών είναι περίπου το 15% των συνολικών πωλήσεων).

Στην τελική γραμμή των αποτελεσμάτων, η καθαρή κερδοφορία ήτανε μεγαλύτερη των εκτιμήσεων μας και διαμορφώθηκε στα 91,9εκ ευρώ, με το P/E Ratio να διαμορφώνεται στο 10,6χ, επιστρέφοντας μετά την πτώση της μετοχής σε αρκετά ελκυστικά επίπεδα. Μάλιστα ως αποτέλεσμα της επίδοσης του 2021, αναθεωρούμε την εκτίμηση μας για τη μέση κερδοφορία της επόμενης 5ετίας στα 80 με 85εκ ευρώ έναντι 75εκ ευρώ που ήτανε η προηγούμενη πρόβλεψη μας. Κατανοούμε πως με βάση την κερδοφορία του 2021 (92εκ ευρώ), η εκτίμηση μας μπορεί να φαίνεται συντηρητική, ωστόσο επαναλαμβάνουμε πως ο κλάδος παρουσιάζει κάποιες ιδιαιτερότητες και προτιμάμε περισσότερο να πάμε προς το συντηρητικό σενάριο, παρά το αντίθετο.

Παράλληλά μετά την επιστροφή κεφαλαίου των 0,50 ευρώ που έδωσε φέτος η εισηγμένη (4%),  προς τα επάνω αναθεωρούμε και την εκτίμηση μας για τη μέση μερισματική απόδοση των επόμενων ετών, από το 2,5 με 3% στο 4 με 4,5%, μια αρκετά ελκυστική απόδοση, πάλι στο συντηρητικό σενάριο δεδομένης και της εξαγγελίας της πρόθεσης της εταιρείας για επιστροφή στους μετόχους 200εκ ευρώ (περίπου 21%) σε μια ή περισσότερες δόσεις.

Συνοψίζοντας λοιπόν και μετά τη διόρθωση της μετοχής κατά τους τελευταίους μήνες και με τα αποτελέσματα του 2021 να είναι καλύτερα των εκτιμήσεων μας, θα επαναλαμβάνουμε πως επενδυτικά η μετοχή γίνεται και πάλι ελκυστική, αυξάνοντας ελαφρώς το Fair Value που είχαμε θέσει για την εισηγμένη, από τα 17 στα 17,5 ευρώ, με περιθώρια ανόδου δηλαδή 40% σε σχέση με την τρέχουσα αποτίμηση της εισηγμένης στο ταμπλό.

Παράρτημα: Ιστορικό χρηματικών διανομών (μερίσματα - επιστροφές κεφαλαίου)

Λόγω του εταιρικού μετασχηματισμού, με την εταιρεία πριν από περίπου δύο χρόνια να μεταφέρει την έδρα της εκτός Ελλάδας. Είναι διαθέσιμα τα στοιχεία μόνο για τα τελευταία δύο χρόνια, που ο όμιλος έχει και τη νέα μορφή. Η μέση εκτιμώμενη μερισματική απόδοση για την επόμενη 5έτια, υπολογίζεται στο 2,5 με 3%.

Τα όσα αναγράφονται σε καμία περίπτωση δεν αποτελούν σύσταση για αγορά/πώληση ή διακράτηση μετοχών ή άλλων σύνθετων προϊόντων (πχ. CFD) που συνδέονται με τους συγκεκριμένους τίτλους που αναφέρονται.