Fundamentalist

Αναλύσεις εισηγμένων εταιρειών με βάση τη θεμελιώδη ανάλυση

Επικοινωνήστε μαζί μας

Τιτάνας: Καλό ξεκίνημα το 1Q2023 …. Αύξηση της δίκαιης αποτίμησης

Βασικοί Μέτοχοι

Τιμή μετοχής: 15,70 ευρώ

Αριθμός Μετοχών: 78.325.475
Κεφαλαιοποίηση: 1.229.709.948 ευρώ

Απόδοση ytd: +30,18%

Απόδοση 52 εβδομάδων: +32,83%

Απόδοση 3 ετών: +42%

Απόδοση 5 ετών: -22%

Συνολικές υποχρεώσεις: 1.570.025.000 ευρώ (στα 902,96εκ ευρώ οι δανειακές υποχρεώσεις)

Ίδια κεφάλαια: 1.424.274.000 ευρώ

Δείκτης Συνολικών υποχρεώσεων προς ίδια κεφάλαια: 1,10χ

Κέρδη 2022: 109,655εκ ευρώ

P/E Ratio (22): 11,21χ

P/E Ratio (e23-27): 11,7χ

P/BV: 0,86χ

Μερισματική απόδοση: 4 με 4,5% η μέση εκτιμώμενη μερισματική απόδοση των επόμενη 5ετία (στα 0,6 ευρώ το μέρισμα για το 2022)

Διάγραμμα

Fair Value: 19.5 ευρώ

Όπως έχουμε κάνει και στις προηγούμενες αναλύσεις μας για τον Τιτάνα, θα ξεκινήσουμε θυμίζοντας το timing των προηγούμενων αναλύσεων μας στην εισηγμένη. Συγκεκριμένα θα θυμίσουμε πως η μετοχή από περίπου τον Μάιο του 2021  και τα 17,5 με 18,00 ευρώ (είχανε προειδοποιήσει πως κάπου εκεί, πιάνοντας το στόχο που είχαμε θέσει, θα έρχονταν μια διόρθωση) βρίσκονταν σε μια πλάγιο-καθοδική κίνηση μέχρι περίπου τον Οκτώβριο του 2022 και τα 10,5 – 11,00 ευρώ, όταν και πάλι έγκαιρα είπαμε πως η μετοχή σε αυτές τις αποτιμήσεις είναι άκρως ελκυστική και μπαίνει και πάλι στο επενδυτικό μας κάδρο, με τη μετοχή να βρίσκεται σε φάση ανάκαμψης, καταγράφοντας από τότε μια άνοδο περίπου 49% (άνοδος 30% το 2023), δικαιολογώντας με βάση το Fair Value που θέτουμε (μάλιστα μετά και την ανακοίνωση ενός πολύ καλύτερου τριμήνου σε σχέση με τα αναμενόμενα, προχωράμε σε σχετικά γενναία αύξηση της δίκαιης αποτίμησης), ακόμη υψηλότερες αποτιμήσεις.

Με δυνατή αγορά πάντα τις ΗΠΑ και παράλληλα με βελτίωση των πωλήσεων και στη χώρα μας λόγω καλής πορείας της κατασκευαστικής δραστηριότητας, οι όγκοι των πωλήσεων αυξήθηκαν σε όλες τις κύριες κατηγορίες προϊόντων, με τις πωλήσεις τσιμέντου να αυξάνονται κατά 2%. Οι πωλήσεις των αδρανών υλικών και του έτοιμου σκυροδέματος αυξήθηκαν επίσης, κατά 8% και 7% αντίστοιχα. Οι υψηλότερες πωλήσεις και οι αυξημένες τιμές στα προϊόντα μας στις ΗΠΑ και στην Ευρώπη, (~90% των πωλήσεων του Ομίλου - Βραζιλία, Τουρκία οι επιδόσεις ήτανε σταθεροποιητικές προς μέτριες, κυρίως γιατί οι οικονομίες αυτές έχουνε πληγεί περισσότερο από τον πληθωρισμό λόγω και των ισοτιμιών των τοπικών νομισμάτων), ώθησαν τις συνολικές πωλήσεις του πρώτου τριμήνου του 2023 στα €588,1 εκ., καταγράφοντας αύξηση 29,3% έναντι του πρώτου τριμήνου του 2022. Η κερδοφορία (EBITDA) αυξήθηκε για τέταρτο συνεχές τρίμηνο, ενώ κατά το τελευταίο 12μηνο (Απρίλιος 2022- Μάρτιος 2023) ξεπέρασε τα €390 εκ. Όπως ανέφερε και η εισηγμένη κατά την παρουσίαση του Α τριμήνου 2023, ως αποτέλεσμα των αυξημένων πωλήσεων και της βελτίωσης του κόστους, συμπεριλαμβανομένης της αυξημένης χρήσης εναλλακτικών καυσίμων, τα περιθώρια κέρδους επανήλθαν κοντά στα προ πανδημίας επίπεδα. Τα κέρδη προ τόκων, φόρων και αποσβέσεων (EBITDA) για το πρώτο τρίμηνο του 2023 (107,1 εκ.) διαμορφώθηκαν σε υπερδιπλάσια επίπεδα σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο του 2022. Τα καθαρά κέρδη μετά από φόρους και δικαιώματα μειοψηφίας (NPAT) ανήλθαν σε €44,3 εκ., σε σύγκριση με €1,3 εκ. το πρώτο τρίμηνο του 2022.

Θα πρέπει να σταθούμε στην αγορά των ΗΠΑ, με χαρακτηριστικό πως έχει το 61% των πωλήσεων και το 61,7% του EBITDA (67εκ ευρώ από τα 107εκ συνολικά). Θυμίζουμε πως συνολικά για τη χρήση του 2022, οι πωλήσεις είχανε το 57,5% των πωλήσεων και το 56,8% του EBITDA (188 από τα 331εκ ευρώ).

Στα της χρηματοοικονομικής κατάστασης του ομίλου, η κατάσταση παραμένει απόλυτα υγιής, με συνολικές υποχρεώσεις 1,53δις ευρώ, με τα ίδια κεφάλαια στα 1,422δις ευρώ. Στο 1,1 το δείκτη συνολικών υποχρεώσεων προς ίδια κεφάλαια στο 1,08χ (εξαιρετικός για μια εταιρεία του μεγέθους του Τιτάνας). Στο 0,63χ ο δείκτης δανειακών υποχρεώσεων  προς ίδια κεφάλαια. Ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς EBITDA του Ομίλου βελτιώθηκε περαιτέρω και μειώθηκε σε 2,1x

Και όλα τα παραπάνω πλαισιώνονται από ένα απόλυτα υγιές cash flow, με καθαρές ταμειακές ροές από λειτουργικές δραστηριότητες στα 27εκ ευρώ. Στα 64εκ ευρώ τα ταμειακά διαθέσιμα στο τέλος Μαρτίου.

Στα τέλη του Μαρτίου 2023 ο καθαρός δανεισμός του Ομίλου διαμορφώθηκε σε €837,6 εκ

Όπως έχουμε γράψει σε προηγούμενες μας αναλύσεις για την εισηγμένη, εξαιρετικός πάντα ο δείκτη κάλυψης τόκων (EBITDA/Total Interest payment – 331/39,1mln euros για το σύνολο της χρήσης του 2022).

Όπως είχαμε κάνει και μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων του 2022, το ίδιο θα κάνουμε και με την ανακοίνωση του Α΄ τριμήνου του 2023, προχωρώντας στην αύξηση της πρόβλεψης μας για τη μέση κερδοφορία της επόμενης 5ετίας στα 115 με 120εκ ευρώ, ένας ρεαλιστικός στόχος, με χαρακτηριστικό πως είναι μόνο 10% υψηλότερος της κερδοφορίας του 2022, με τον όμιλο να φαίνεται να αφήσει πίσω τις κακές επιδόσεις της περιόδου 2012 – 2020 (με εξαίρεση την περίοδο 2016).

Σημειώνεται πως με βάση την κερδοφορία του 2022, το P/E Ratio διαμορφώνεται στο 11,2χ, με τον αντίστοιχο δείκτη με βάση τις συντηρητικές μας προβλέψεις στο 10,5χ, ελκυστικοί δείκτες αποτίμησης οι οποίοι πλαισιώνονται από ένα P/BV στο 0,85χ.

Όσον αφορά τις εκτιμώμενες μερισματικές αποδόσεις. Διατηρούμε ως στόχο για την επόμενη 5ετία, μια απόδοση του 4 με 4,5% (επίσης ελκυστική απόδοση), μιλώντας και πάλι για το ρεαλιστικό σενάριο, με πιθανότητες έκτακτων χρηματικών επιστροφών στους μετόχους.

Συνοψίζοντας λοιπόν και παρά την ανάκαμψη της μετοχής κατά περίπου 50% από τα χαμηλά της, παραμένουμε θετικοί, αυξάνοντας τη Fair Value από τα 17,5 ευρώ στα 19,5 ευρώ, δηλαδή περιθώρια ανόδου περίπου 26% σε σχέση με την τρέχουσα αποτίμηση της εισηγμένης στο ταμπλό.

Παράρτημα: Ιστορικό χρηματικών διανομών (μερίσματα - επιστροφές κεφαλαίου)

Τα όσα αναγράφονται σε καμία περίπτωση δεν αποτελούν σύσταση για αγορά/πώληση ή διακράτηση μετοχών ή άλλων σύνθετων προϊόντων (πχ. CFD) που συνδέονται με τους συγκεκριμένους τίτλους που αναφέρονται.