Fundamentalist

Αναλύσεις εισηγμένων εταιρειών με βάση τη θεμελιώδη ανάλυση

Επικοινωνήστε μαζί μας

ΕΥΑΠΣ: "Too much miserable" ……  Αλλά και με ταμείο 91,6εκ ευρώ την ώρα που η κεφαλαιοποίηση είναι μόλις 124εκ ευρώ

Βασικοί Μέτοχοι

Τιμή μετοχής: 3,42 ευρώ

Αριθμός Μετοχών: 36.300.000
Κεφαλαιοποίηση: 124.146.000 ευρώ

Απόδοση ytd: +3,64%

Απόδοση 52 εβδομάδων: -27,23%

Απόδοση 3 ετών: -18,5%

Απόδοση 5 ετών: -30%

Συνολικές υποχρεώσεις: 39.325.000 (1.089.000 ευρώ οι δανειακές υποχρεώσεις)

Ίδια κεφάλαια: 189.257.000 ευρώ

Δείκτης Συνολικών υποχρεώσεων προς ίδια κεφάλαια: 0,20χ (με ουσιαστικά μηδενικές δανειακές υποχρεώσεις)

Ταμείο: 91,6εκ ευρώ (74% της τρέχουσας κεφαλαιοποίησης)

Κέρδη 2021: 11.357.000 ευρώ

e2024-25 P/E Ratio: 10χ

P/BV (e2021): 0,64χ (με την εταιρεία να είναι debt free)   

Μερισματική απόδοση: 5% (παρά την τελευταία, σημαντική μείωση της καθαρής κερδοφορίας, διατηρήσιμη τα επόμενα χρόνια, κυρίως λόγω και του μεγάλου ταμείου της εισηγμένης, με πιθανότητες μιας μεγάλης έκτακτης επιστροφής κεφαλαίου τα επόμενα χρόνια).

Διάγραμμα

Fair Value: 5,3 ευρώ

Ουσιαστικά μια επανάληψη μιας προ – μηνών ανάλυσης μας για την εισηγμένη θα είναι η σημερινή για την ΕΥΑΠΣ. Ξεκινώντας και όπως είχαμε κάνει, θα παραδεχθούμε πως διαχρονικά η ΕΥΑΠΣ είναι μια αρκετά συντηρητική περίπτωση εισηγμένης, με προβληματική εμπορευσιμότητα, κάτι το οποίο βγάζει τη μετοχή εκτός ραντάρ των περισσοτέρων ξένων θεσμικών επενδυτών, σημαντικό μειονέκτημα για την εποχή που ζούμε.  Κάτι το οποίο έχει πληρώσει η εισηγμένη, με εξαιρετικά κακές αποδόσεις τα τελευταία χρόνια. Είναι χαρακτηριστικό πως με βάση τα στατιστικά που παρουσιάζουμε παραπάνω, η μετοχή σε επίπεδο 3ετίας και 5ετίας καταγράφει απώλειες 18,5% και 30%, αποδόσεις σημαντικά χειρότερες της αγοράς.

Σε σχέση τώρα με πέρσι τέτοια εποχή (52w), η μετοχή καταγράφει απώλειες 27,23% έναντι κερδών 2% της αγοράς (ΓΔ). Μια πτώση η οποία αποδίδεται κυρίως στη μεγάλη επιδείνωση των μεγεθών της εισηγμένης λόγω ενεργειακής κρίσης, θυμίζοντας πως στο 6μηνο του 2022, η καθαρή κερδοφορία από τα 5,9εκ ευρώ μειώθηκε στα μόλις 6.000 ευρώ. Μια εξέλιξη χωρίς αμφιβολία αρνητική, με ενδείξεις πως τα προβλήματα στην εισηγμένη θα συνεχιστούνε και στα επόμενα τρίμηνα, αν και σταδιακά και από το β’ εξάμηνο του 2023, περιμένουμε σταδιακή βελτίωση των μεγεθών. Και αυτό μαζί με την πτώση που ήδη έχει καταγραφεί στη μετοχή, μας κάνουν να ασχολούμαστε πλέον με τη μετοχή της εισηγμένης, η οποία στις τρέχουσες αποτιμήσεις είναι εξαιρετικά φτηνή, έχοντας προεξοφλήσει, τουλάχιστον σε πολύ μεγάλο βαθμό, την αρνητική συγκυρία και την προσωρινή κατά την άποψη μας, επιδείνωση των μεγεθών της εισηγμένης.  

Αν πρέπει να σταθούμε σε κάτι, αυτό είναι πως μιλάμε για μια εισηγμένη με ταμείο 91,6εκ ευρώ, την ώρα που η κεφαλαιοποίηση, μετά την πτώση των τελευταίων μηνών, διαμορφώνεται μόλις μετά βίας στα 124εκ ευρώ.  Πρόκειται λοιπόν για μια εισηγμένη κοινής ωφελείας, χωρίς υποχρεώσεις, με ταμείο 75% της τρέχουσας αξίας της εταιρείας στο ταμπλό, κάτι το οποίο δεν ξέρουμε πόσοι επενδυτές το έχουνε αντιληφθεί, ακόμη και ξένοι, οι οποίοι αν και αντιλαμβανόμαστε πως δε μπορούνε εύκολα να ασχοληθούνε με μια τόσο μικρή εισηγμένη, ειδικά για τα δεδομένα των διεθνών αγορών. Ωστόσο θα επιμείνουμε πως σίγουρα η μετοχή της ΕΥΑΠΣ έχει πια το δικό της ενδιαφέρον.

Επίσης δε θα πρέπει να παραβλέπουμε τις ιδιαιτερότητες του κλάδου, με το προϊόν του νερού να αποτελεί αντικείμενο παγκόσμιου debate αναφορικά με τις προοπτικές του προϊόντος, με αρκετούς επενδυτές να μιλάμε για ένα commodity που θα απασχολήσει πάρα πολύ τους επενδυτές τα επόμενα χρόνια.

Τώρα στα της τελικής γραμμής της εισηγμένης και αφού παραδεχθούμε πως αρκετές φορές η εισηγμένη πληρώνει τις πολιτικές παρεμβάσεις και τις κρατικές αγκυλώσεις που υπάρχουνε σε μια εταιρεία υπό κρατικό management. Είναι αλήθεια πως τα πράγματα εξελίσσονται αρνητικά εδώ και χρόνια, με αποκορύφωμα τη φετινή χρονιά και τις επιπτώσεις της ενεργειακής κρίσης. Έτσι από την καθαρή κερδοφορία των 16,5εκ ευρώ το 2017 φτάσαμε στα 11,9 και 11,34εκ ευρώ του 2020, 2021 και φέτος αναμένεται να είναι η χειρότερη χρονιά στην ιστορία της εισηγμένης.

Ωστόσο και αν και σίγουρα η πορεία των αποτελεσμάτων και η έλλειψη growth δημιουργεί αρνητική εικόνα για την εταιρεία, θεωρούμε πως η εισηγμένη είναι ικανή να ανακάμψει τα επόμενα χρόνια, με ανάγκη αύξησης των τιμολογίων, κάτι το οποίο θα οδηγήσει (μαζί με την υποχώρηση της ενεργειακής κρίσης) σε σταδιακή ανάκαμψη της κερδοφορίας στα 11 με 12εκ ευρώ (από τις χρήσεις 2024-2025). Και με βάση αυτό το στόχο κερδοφορίας, το P/E Ratio της εισηγμένης διαμορφώνεται στο 10χ, την ώρα που το P/BV είναι στο 0,64χ, με την μέση εκτιμώμενη μερισματική απόδοση για τα επόμενα χρόνια στο 5%. Είναι χαρακτηριστικό πως η εισηγμένη από το 2010 έχει επιστρέψει στους μετόχους 2,52 ευρώ, δηλαδή 75% της τρέχουσας τιμής !!

Συνοψίζοντας λοιπόν, αντιλαμβανόμαστε πως μια σειρά ζητημάτων που αναφέραμε παραπάνω, κάνουνε τους επενδυτές από επιφυλακτικούς ως αρνητικούς για τη μετοχή της ΕΥΑΠΣ. Ωστόσο και αν και βραχυπρόθεσμα δε μπορούμε να αποκλείσουμε περαιτέρω ταλαιπωρία της τιμής (ανάλογα και με το συνολικό κλίμα στην αγορά). Για τους λόγους που αναφέραμε παραπάνω, στην τρέχουσα κεφαλαιοποίηση η εισηγμένη είναι πραγματικά ελκυστική, πόσο μάλλον σε χαμηλότερα επίπεδα.

Ως Fair Value για την εισηγμένη θα συνεχίσουμε να θέτουμε τα 5,3 ευρώ, ή μια κεφαλαιοποίηση 192εκ ευρώ. Μια τιμή περίπου 60% υψηλότερη της τρέχουσας κεφαλαιοποίησης της εισηγμένης, πέραν των μερισματικών αποδόσεων.

Παράρτημα: Ιστορικό χρηματικών διανομών (μερίσματα - επιστροφές κεφαλαίου)

Τα όσα αναγράφονται σε καμία περίπτωση δεν αποτελούν σύσταση για αγορά/πώληση ή διακράτηση μετοχών ή άλλων σύνθετων προϊόντων (πχ. CFD) που συνδέονται με τους συγκεκριμένους τίτλους που αναφέρονται.