Fundamentalist

Αναλύσεις εισηγμένων εταιρειών με βάση τη θεμελιώδη ανάλυση

Επικοινωνήστε μαζί μας

ΕΥΔΑΠ: Ποιοτική εισηγμένη, με ταμείο τέρας, που την παρακολουθούμε ειδικά στο σενάριο περαιτέρω υποχώρησης της τιμής

Βασικοί Μέτοχοι

Τιμή μετοχής: 7,39 ευρώ

Αριθμός Μετοχών: 106.500.000
Κεφαλαιοποίηση: 787.035.000 ευρώ

Απόδοση ytd: -5,38%

Απόδοση 52 εβδομάδων: +15,07%

Απόδοση 3 ετών: +39%

Απόδοση 5 ετών: +48%

Συνολικές υποχρεώσεις: 811.522.000 (μηδενικές δανειακές υποχρεώσεις)

Ίδια κεφάλαια: 811.432.000 ευρώ

Δείκτης Συνολικών υποχρεώσεων προς ίδια κεφάλαια: 1χ

Ταμείο: 471.000.000 ευρώ

Κέρδη 2020: -66.100.000 ευρώ (λόγω έκτακτων συνθηκών, εκτιμούμε πως στην επόμενη 3ετία η εταιρεία μπορεί να επιστρέψει στην επίδοση του 2019 και τα περίπου 55 με 60εκ ευρώ).

P/E Ratio (e2023-2024): 14x

P/BV (e2021): 0,95χ   

Μερισματική απόδοση: Στο 5 με 6% η μέση εκτιμώμενη μερισματική απόδοση των επόμενη 5ετία (αυξημένες πιθανότητες και για μια μεγάλη επιστροφή κεφαλαίου λόγω του πολύ μεγάλου ταμείου)

Διάγραμμα

Fair Value: 8,8 ευρώ

Ξεκινώντας μια ιστορική αναδρομή της άποψης μας για τη μετοχή της ΕΥΔΑΠ, θα αναφέρουμε πως την 3ετία 2016 – 2019 και όταν η μετοχή βρίσκονταν στα επίπεδα περίπου των 5,00 ευρώ, ήτανε μια από τις πρώτες μας επιλογές από το Χ.Α., προσφέροντας έναν εξαιρετικό συνδυασμό, χαμηλού κινδύνου, φτηνής αποτίμησης και εξαιρετικά υψηλών μερισματικών αποδόσεων. Και κάπως έτσι η μετοχή τα τελευταία χρόνια μαζί με τις μερισματικές αποδόσεις έχει προσφέρει μια συνολική απόδοση περίπου 75%, μια εξαιρετική απόδοση η οποία μάλιστα έχει επιτευχθεί με την επιλογή μια εισηγμένης εξαιρετικά χαμηλού ρίσκου.

Συνεχίζοντας την αναδρομή μας, θα θυμίσουμε πως τον Απρίλιο – Μάιο όταν πλέον η μετοχή άρχισε να βρίσκεται σε επίπεδα υψηλότερα των 8,00 ευρώ (κορυφώνοντας στις αρχές του καλοκαιριού στα 8,80 – 9,00 ευρώ) είχαμε πει πως παρά τα ποιοτικά χαρακτηριστικά της εισηγμένης, οι επενδυτές θα έπρεπε σταδιακά να παίρνουνε να πάρουνε μέρος των κερδών τους, με τη μετοχή να φτάνει σε αυτό που είχαμε θέσει ως Fair Value και τα 8,80 ευρώ.

Και κάπως έτσι φτάνουμε στο σήμερα, με τη μετοχή μετά τα υψηλά του καλοκαιριού να έχει μπει σε μια φάση διόρθωσης, την οποία επαναλαμβάνουμε πως περιμέναμε. Και θεωρώντας πάντα πως η ΕΥΔΑΠ είναι μια εξαιρετικά ποιοτική εισηγμένη και μην κρύβοντας πως θα θέλαμε ακόμη χαμηλότερες αποτιμήσεις, αρχίζουμε και πάλι να την παρακολουθούμε …

Πάμε όμως σε αυτό το σημείο να θυμηθούμε μερικά νούμερα.  Η ΕΥΔΑΠ σε μεγάλο βαθμό λόγω και της φύσης της, έχει μη μοχλευμένους ισολογισμούς, με ένα ταμείο 471εκ ευρώ, το 60% της κεφαλαιοποίησης της, με την εταιρεία να έχει αποδείξει τα τελευταία χρόνια πως έχει τη δυνατότητα της να παράγει cash. Και ομολογουμένως εισηγμένη με μηδενικές υποχρεώσεις και ταμείο 60% της κεφαλαιοποίησης είναι κάτι παραπάνω από εντυπωσιακό.

Αναφορικά με την κερδοφορία, αν και ίσως δυσκολότερα από ότι περιμέναμε πριν από περίπου 6 μήνες, συνεχίζουμε να πιστεύουμε πως την ερχόμενη 3ετία, η εταιρεία θα μπορούσε να επιστρέψει στην κερδοφορία του 2019 και τα περίπου 55 με 60εκ ευρώ, κάτι το οποίο δίνει ένα P/E Ratio περίπου 14χ. Παράλληλα εκτιμούμε πως οι μερισματικές αποδόσεις θα παραμείνουνε σε ορίζοντα 5ετίας σε εξαιρετικά υψηλά επίπεδα, 5 με 6%, με μεγάλες πιθανότητες μιας ή και δύο μεγάλων επιστροφών κεφαλαίου στους μετόχους, με όπλο το εντυπωσιακό ταμείο που διαθέτει η εισηγμένη. Έκτακτες επιστροφές οι οποίες εύκολα θα μπορούσανε να φτάσουνε (ακόμη και να ξεπεράσουνε) το 1 ευρώ ανά μετοχή ή 13% της τρέχουσας τιμής. Λαμβάνοντας λοιπόν υπόψη την εκτιμώμενη μερισματική απόδοση, συνολικά οι χρηματικές διανομές στους μετόχους κατά την επόμενη 5ετία θα μπορούσανε να φτάσουνε ακόμη και στο 40% ή περίπου 8% ετησίως.  

Συνοψίζοντας, θα συνεχίσουμε να θέτουμε ως Fair Value για την εισηγμένη τα επίπεδα των 8,80 ευρώ, με περιθώρια ανόδου 15% σε σχέση με τις τρέχουσες αποτιμήσεις, επαναλαμβάνοντας πως θα παρακολουθούμε στενά την εισηγμένη, όπως πάντα άλλωστε, έτοιμοι να εκμεταλλευτούμε περαιτέρω διόρθωση της τιμής, στα πλαίσια για παράδειγμα μιας συνολικής διόρθωσης της αγοράς.

Παράρτημα: Ιστορικό χρηματικών διανομών (μερίσματα - επιστροφές κεφαλαίου)

Η εταιρεία από το 2015 έχει επιστρέψει στους μετόχους 2,2 ευρώ ή 29% της τρέχουσας τιμής

Τα όσα αναγράφονται σε καμία περίπτωση δεν αποτελούν σύσταση για αγορά/πώληση ή διακράτηση μετοχών ή άλλων σύνθετων προϊόντων (πχ. CFD) που συνδέονται με τους συγκεκριμένους τίτλους που αναφέρονται.