Fundamentalist

Αναλύσεις εισηγμένων εταιρειών με βάση τη θεμελιώδη ανάλυση

Επικοινωνήστε μαζί μας

ΕΛΧΑ: Πραγματικά ελκυστική στις τρέχουσες τιμές, παρά τις όποιες ιδιαιτερότητες του κλάδου..

Βασικοί Μέτοχοι

Τιμή μετοχής: 1,402 ευρώ

Αριθμός Μετοχών: 375.241.586
Κεφαλαιοποίηση: 526.088.704 ευρώ

Απόδοση ytd: -24,22%

Απόδοση 52 εβδομάδων: -29,90%

Απόδοση 3 ετών: -

Απόδοση 5 ετών: -

Συνολικές υποχρεώσεις: 1.732.042.000 ευρώ (1,05δις ευρώ οι δανειακές υποχρεώσεις) 

Ίδια κεφάλαια: 944.632.000 ευρώ

Δείκτης Συνολικών υποχρεώσεων προς ίδια κεφάλαια: 1,83χ

P/E Ratio (2021): 4,7χ

eP/E Ratio (με βάση την εκτίμηση μας για τη μέση κερδοφορία την ερχόμενη 5ετία): 8,62χ

P/BV (e2022): 0,56χ

Μερισματική απόδοση: περίπου στο 2% η μέση εκτιμώμενη μερισματική απόδοση για την επόμενη 5ετία

Διάγραμμα

Fair Value: 2,7 - 2,8 ευρώ

Επαναλαμβάνοντας πως αν και διαχρονικά είμαστε επιφυλακτικοί (ουδέτεροι ως αρνητικοί) με τις μετοχές των κυκλικών εταιρειών, λόγω της μεγάλης μεταβλητότητας των αποτελεσμάτων χρήσεως, με δυσκολίες στην αποτίμηση τους. Αναλύοντας τα αποτελέσματα 6μηνου που ανακοινώθηκαν την προηγούμενη εβδομάδα και σε συνέχεια προηγούμενων αναλύσεων μας, θα παραμείνουμε θετικοί για τη μετοχή της ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ Α.Ε (ΕΛΧΑ),  με την εισηγμένη στις τρέχουσες αποτιμήσεις να είναι άκρως ελκυστική.

Όπως είχαμε αναφέρει και στην προηγούμενη ανάλυση μας. Μιλάμε για έναν καθαρά εξαγωγικό όμιλο, με το περίπου 92% των πωλήσεων εξαμήνου να είναι εκτός Ελλάδας, σε περισσότερες από 92 χώρες (από τις συνολικές πωλήσεις, το 8% είναι στην Ελλάδα και το 62% σε κράτη μέλη της Ε.Ε.), κάτι το οποίο μειώνει και το γεωγραφικό κίνδυνο.

Θετικό επίσης πως ο όμιλος προσφέρει ένα μεγάλο φάσμα προϊόντων, αν και χωρίς αμφιβολία ο κλάδος της συσκευασίας αναψυκτικών και τροφίμων είναι καθοριστικός για την πορεία των μεγεθών.

Παράλληλα και ειδικά εν μέσω έντονου πληθωρισμού, στα θετικά είναι πως η εταιρεία, σε ένα μεγάλο βαθμό, έχει τη δυνατότητα να περνάει τις διακυμάνσεις στις τιμές των πρώτων υλών (οι οποίες αναμένεται, τουλάχιστον για τα επόμενα τρίμηνα, να παραμείνουνε σε πολύ υψηλά επίπεδα) στους τελικούς καταναλωτές, μειώνοντας την έκθεση της εταιρείας.

Όλα αυτά την ώρα που η εταιρεία είναι μια από τις μεγαλύτερες εταιρείες του κλάδου στην Ευρώπη  (με μερίδιο περίπου 8%).

Εν μέσω ενεργειακής κρίσης (που σίγουρα επηρεάζει σημαντικά την εισηγμένη) θα σταθούμε στο ότι Αλουμίνιο και Χαλκός είναι 100% ανακυκλώσιμα προϊόντα, με χαρακτηριστικό πως το 75% του αλουμινίου που ποτέ κατασκευάστηκε είναι ακόμη σε χρήση. Μάλιστα η κατασκευή μιας ανακυκλωμένης συσκευασίας (κουτάκι) αναψυκτικού καταναλώνει μόνο το 5% της ενέργειας μιας συσκευασίας που φτιάχνεται από την αρχή, με την Ε.Ε. να έχει θέσει ως στόχο ποσοστά ανακύκλωσης στο 100% μέχρι το 2030.

Ένας τομέας τώρα που θα σταθούμε, με σημαντικές  προοπτικές ανάπτυξης, όπως η ίδια η εταιρεία αναφέρει στις παρουσιάσεις της. Είναι η ανάπτυξη των ηλεκτρικών αυτοκινήτων τα επόμενα χρόνια, με τον χαλκό να χρησιμοποιείται εκτεταμένα σε μπαταρίες, μηχανές inverters κ.α. και παράλληλα το αλουμίνιο στους φορτιστές των ηλεκτρικών αυτοκινήτων.

Στα επιμέρους μεγέθη της εταιρείας, θετικά βλέπουμε την αύξηση των ιδίων κεφαλαίων στο τέλος 6μηνου στα 945εκ ευρώ, βέβαια με τις συνολικές υποχρεώσεις να αυξάνονται και αυτές (1,73δις ευρώ Vs 1,42δις ευρώ). Συνολικά πάντως οι δείκτες μόχλευσης της εισηγμένης, για τα μεγέθη του ομίλου, παραμένουνε σε φυσιολογικά επίπεδα (απόλυτα ικανοποιητικός και ο δείκτης EBITDA Coverage – με βάση τη συνολική χρήση 2021).

Από αυτά που θα λέγαμε πως δε μας άρεσαν στο 6μηνο, ήτανε η μεγάλη αύξηση των αποθεμάτων κατά 277εκ ευρώ, παράλληλα με την αύξηση των απαιτήσεων κατά 145εκ ευρώ, τα οποία οδήγησαν στο εξάμηνο σε αρνητικό cash flow από λειτουργικές δραστηριότητες, ο βασικός λόγος για τη σημαντική μείωση των μετρητών στο τέλος 6μηνου. Βέβαια εκτιμούμε πως η εικόνα στο σύνολο της χρήσης θα βελτιωθεί σημαντικά, αν και θα παρακολουθούμε στενά τους συγκεκριμένους λογαριασμούς.  

--------------

Για το θέμα, χαρακτηριστικά είναι τα όσα αναφέρει η εταιρεία:

“Στις 30.06.2022 τα αποθέματα ανήλθαν στα 968,2 εκατομμύρια ευρώ (31.12.2021: 697,7 εκατομμύρια ευρώ) για τον Όμιλο και στα 631,9 εκατομμύρια ευρώ (31.12.2021: 436,7 εκατομμύρια ευρώ) για την εταιρεία. Η μεταβολή αποδίδεται κυρίως στις αυξημένες τιμές των μετάλλων καθώς και στην αύξηση των αποθεμάτων σε ημιέτοιμα, λόγω της προγραμματισμένης αναβάθμισης της πρέσας για το τομέα σωλήνων και κραμμάτων χαλκού της Εταιρείας, που επηρέασε τόσο τα μεγέθη του Ομίλου όσο και της Εταιρείας. Επιπρόσθετα, κατά τη διάρκεια της περιόδου αναγνωρίστηκε πρόβλεψη απομείωσης ύψους 7,8 εκατομμυρίων που επιβάρυνε τα αποτελέσματα της περιόδου του Ομίλου και συμπεριλήφθηκε στο κονδύλι «Κόστος Πωληθέντων» της ενδιάμεσης κατάστασης αποτελεσμάτων”.

-------------

Στα της τελικής γραμμής των αποτελεσμάτων τώρα. Η καθαρή κερδοφορία στο εξάμηνο του 2022 ήταν 119εκ Vs 83,6εκ ευρώ το περσινό Α΄ εξάμηνο, με τη βοήθεια έκτακτων κερδών 64εκ ευρώ (κέρδος από αποτίμηση παραγώγων για αντιστάθμιση κινδύνου – αποτελεσματικό μέρος). Αποδόσεις άνω των προβλέψεων μας.

Βέβαια και όπως είχαμε κάνει και σε προηγούμενες αναλύσεις μας. Σταθμίζοντας τα όλα (όπως τα έκτακτα κέρδη) και γενικά όλες τις ιδιαιτερότητες του κλάδου και προβλέποντας πως η παγκόσμια οικονομία θα κινηθεί σε ρηχά νερά, τουλάχιστον για τους επόμενους 18 με 24 μήνες. Θα θέσουμε ως βασικό στόχο για την επόμενη 5ετία μια μέση (λειτουργική) κερδοφορία της τάξης των 60-62εκ ευρώ, αναθεωρώντας προς τα πάνω τον προηγούμενο στόχο μας για 55-60εκ ευρώ.

Μια πρόβλεψη τουλάχιστον ρεαλιστική, αν όχι αρκετή συντηρητική. Μια πρόβλεψη κερδοφορίας, η οποία στις τρέχουσες τιμές δίνει ένα P/E Ratio 8,9x (με βάση την κερδοφορία του 2021, ο δείκτης διαμορφώνεται στο 5χ), δείκτες αποτίμησης άκρως ελκυστικοί. Η μετοχή διαπραγματεύεται στο 0,58χ της λογιστικής της αξίας.

Αφού λοιπόν συστήσουμε στην διοίκηση της εισηγμένης δύο βασικά πράγματα. Να προχωρήσει σε αύξηση της διασποράς (η Βιοχάλκο κατέχει το 85% των μετοχών) και σταδιακά να αυξήσει τις μερισματικές αποδόσεις (η εισηγμένη θα μπορούσε με βάση τα μεγέθη να έχει μια μερισματική απόδοση περίπου 3% έναντι 1,7% αυτή τη στιγμή). Συνοψίζοντας θα επαναλάβουμε πως η εισηγμένη στις τρέχουσες τιμές είναι άκρως ελκυστική, διατηρώντας ως Fair Value για τη μετοχή τα 2,70 – 2,80 ευρώ. Μια τιμή που σημαίνει περιθώρια ανόδου περίπου 100% σε σχέση με τις τρέχουσες τιμές!!

Παράρτημα: Ιστορικό χρηματικών διανομών (μερίσματα - επιστροφές κεφαλαίου)

Τα όσα αναγράφονται σε καμία περίπτωση δεν αποτελούν σύσταση για αγορά/πώληση ή διακράτηση μετοχών ή άλλων σύνθετων προϊόντων (πχ. CFD) που συνδέονται με τους συγκεκριμένους τίτλους που αναφέρονται.