Fundamentalist

Αναλύσεις εισηγμένων εταιρειών με βάση τη θεμελιώδη ανάλυση

Επικοινωνήστε μαζί μας

ΟΤΕ: Στο “Fair Value”  που είχαμε θέσει …. μετά την πρόσφατη πτώση της μετοχής

Βασικοί Μέτοχοι

Τιμή μετοχής: 14,53 ευρώ

Αριθμός Μετοχών: 433.664.596
Κεφαλαιοποίηση: 6.301.146.580 ευρώ

Απόδοση ytd: -0,41%

Απόδοση 52 εβδομάδων: -14,53%

Απόδοση 3 ετών: +38%

Απόδοση 5 ετών: +119%

Συνολικές υποχρεώσεις (30/09/2022): 3.122.000.000 ευρώ (1,2986δις ευρώ οι δανειακές υποχρεώσεις) 

Ίδια κεφάλαια: 1.924.000.000 ευρώ

Δείκτης Συνολικών υποχρεώσεων προς ίδια κεφάλαια: 2,04χ

Ταμείο: 524εκ ευρώ

Kέρδη 2021 (από συνεχιζόμενες δραστηριότητες): 487εκ ευρώ (εκτιμώμενη κερδοφορία μέσα στην επόμενη 3ετία 420 με 450εκ ευρώ)

P/E Ratio (e2022): 13χ

P/BV (e): 3,2χ

Μερισματική απόδοση: 4,5 με 5% η μέση εκτιμώμενη μερισματική απόδοση των επόμενη 5ετία (0,68 ευρώ το μέρισμα για τη χρήση του 2021)

Διάγραμμα

Fair Value: 14,5-15 ευρώ

Σε συνέχεια προηγούμενων αναλύσεων μας για τη μετοχή του ΟΤΕ, θα ξεκινήσουμε σχολιάζοντας πως η πρόσφατη πτώση της μετοχής από τα υψηλά των περίπου 18,50 ευρώ (-20%), αν και κάνει τη μετοχή να φαίνεται ελκυστική. Εντούτοις θα λέγαμε πως την έφερε σε αυτό που θεωρούμε ως δίκαιη αποτίμηση της εισηγμένης, χωρίς να τη θεωρούμε μια επενδυτική ευκαιρία, αν και σίγουρα σε ένα κλίμα γενικευμένης ανόδου της αγοράς, η μετοχή θα μπορούσε να παρασυρθεί σε υψηλότερα επίπεδα.

Όπως είχαμε ξαναγράψει σε αναλύσεις μας. Ο ΟΤΕ είναι ένας πολύ σοβαρός όμιλος (με σοβαρή διοίκηση), με καλή χρηματοοικονομική δομή (ειδικά συγκριτικά με τον παγκόσμιο - ευρωπαϊκό τηλεπικοινωνιακό κλάδο), υψηλή ρευστότητα και δυνατότητα υψηλών μερισμάτων κατά τα επόμενα χρόνια. Ωστόσο όσον αφορά τους δείκτες αποτίμησης που συνδέονται με την τελική γραμμή και την κερδοφορία της εισηγμένης. Η μετοχή του ΟΤΕ στην κεφαλαιοποίηση των 7, 7,5 και σχεδόν 8δις ευρώ που είχε βρεθεί τους προηγούμενους μήνες, είχαμε πει πως δεν ήτανε φτηνή, με την εισηγμένη να διορθώνει κατά τους τελευταίους μήνες περίπου 20%, με την τρέχουσα κεφαλαιοποίηση στα 6,4δις ευρώ.  

Θα επαναλάβουμε και στη σημερινή μας ανάλυση πως δε βλέπουμε από που μπορεί να έλθει η περαιτέρω ανάπτυξη (growth) της εισηγμένης. Πιστεύουμε πως ο όμιλος του ΟΤΕ δύσκολα θα συντηρήσει τα επόμενα χρόνια την κερδοφορία των τελευταίων 2 ετών, δεδομένου και του μικρού μεγέθους της ελληνικής αγοράς και εκτιμώντας πως ο κλάδος θα αντιμετωπίσει πίεση των περιθωρίων κέρδους.

Είναι χαρακτηριστικό πως αν και στο 6μηνο όταν είχαμε κάνει και πάλι τα ίδια σχόλια, τα αποτελέσματα της εισηγμένης δε συμβάδιζαν με την άποψη μας. Στο 9μηνο, καταγράφηκε κατά το 3ο τρίμηνο αισθητή μείωση της καθαρής κερδοφορίας στα 160εκ από 210εκ ευρώ, αν και συνολικά στο 9μηνο η κερδοφορία των 397εκ ευρώ κρίνεται απόλυτα φυσιολογική. Σε κάθε περίπτωση, επαναλαμβάνουμε πως δεν είμαστε τόσο αισιόδοξοι για την πορεία της κερδοφορίας κατά τα επόμενα χρόνια, βλέποντας επιδείνωση των περιθωρίων κέρδους και αδυναμία συντήρησης των περσινών και φετινών (αναμενόμενων) κερδών.

Όσον αφορά τη χρηματοοικονομική κατάσταση του ομίλου. Σταθερά πρόκειται για έναν αρκετά υγιή όμιλο (ειδικά για τα δεδομένα του κλάδου), με καλούς δείκτες μόχλευσης, εξαιρετικό cash flow και υψηλή ρευστότητα που εγγυάται τη διατήρηση υψηλών μερισματικών αποδόσεων κατά τα επόμενα χρόνια, το μεγαλύτερο πλεονέκτημα της μετοχής του ΟΤΕ.

Συνοψίζοντας λοιπόν. Δεν υπάρχει αμφιβολία πως η δεύτερη σε μέγεθος (σε όρους κεφαλαιοποίησης) εισηγμένη εταιρεία του ελληνικού χρηματιστηρίου είναι μια μεγάλη, σοβαρή και υγιής εταιρεία. Ωστόσο θα διατηρήσουμε ως Fair Value για την εισηγμένη τα 14,5 με 15 ευρώ ανά μετοχή, στις τιμές δηλαδή που βρίσκεται, κάτι που μας κάνει να πούμε πως ναι μεν πλέον δεν είναι ακριβή, όπως ήτανε στα 17, 18 και 18,5 ευρώ. Ωστόσο δεν είναι αυτό που θα λέγαμε καθαρή επενδυτική ευκαιρία, ειδικά για τους πιο μακροπρόθεσμους επενδυτές, αφού βραχυπρόθεσμα οι αντιδράσεις είναι στο πρόγραμμα για όλες τις μετοχές των εισηγμένων, φτηνές, ακριβές ή δίκαια αποτιμημένες.  

Παράρτημα: Ιστορικό χρηματικών διανομών (μερίσματα - επιστροφές κεφαλαίου)

Τα όσα αναγράφονται σε καμία περίπτωση δεν αποτελούν σύσταση για αγορά/πώληση ή διακράτηση μετοχών ή άλλων σύνθετων προϊόντων (πχ. CFD) που συνδέονται με τους συγκεκριμένους τίτλους που αναφέρονται.