|
Διαχρονικά μια από
τις βασικές μας επιλογές από το Χ.Α. ήτανε και θα παραμείνει
η μετοχή του ΟΠΑΠ, αφού παρά την ελεγχόμενη πίεση των
αποτελεσμάτων το 3ο τρίμηνο, την πιθανότητα περαιτέρω πίεσης
των αποτελεσμάτων κατά το 4ο τρίμηνο (συγκρίνεται με την
περσινή περίοδο που είχαμε το Mundial του Κατάρ, αν και σε
επίπεδο στοιχήματος δεν είχανε καταγραφεί εκρηκτικές
αποδόσεις – μάλιστα κατά το 4Q2022
σε σχέση με το 4Q2021
είχε καταγραφεί μείωση των καθαρών εσόδων από στοιχηματισμό
κατά 3,1%). Και παρά της πιθανότητες και το πρώτο εξάμηνο
του 2024, συγκρινόμενο με τα εξαιρετικά, σχεδόν εντυπωσιακά,
2 πρώτα τρίμηνα του 2023, τα αποτελέσματα της εισηγμένης να
μη βελτιωθούνε. Από το 3ο τρίμηνο του 2024 και μετά (σε μια
επόμενη χρονιά που θα έχουμε και Ευρωπαϊκό Πρωτάθλημα
ποδοσφαίρου - Euro2024 - με πιθανότητα συμμετοχής της
Εθνικής μας ομάδας, αλλά και Ολυμπιακούς Αγώνες στο Παρίσι)
βλέπουμε σταδιακή βελτίωση των αποτελεσμάτων. Όλα αυτά σε
μια εισηγμένη, με καλούς δείκτες μόχλευσης, ένα εξαιρετικό
cash flow, παράμετροι που εγγυούνται τη συνέχιση των πολύ
πλούσιων μερισματικών αποδόσεων, με πιθανές νέες θετικές
εκπλήξεις, όπως για παράδειγμα ένα έκτακτο μέρισμα τους
πρώτους μήνες του 2024.
---------------------
Ξεκινώντας με τη
χρηματοοικονομική κατάσταση του ομίλου, οι συνολικές
υποχρεώσεις ήτανε αυξημένες στα 1,74δις ευρώ (έναντι 1,5δις
ευρώ), την ίδια ώρα που τα ίδια κεφάλαια ήτανε μειωμένα στα
712εκ ευρώ (από 1,075δις ευρώ στο τέλος του 2022), μια
θεωρητική επιδείνωση των δεικτών μόχλευσης, λόγω κυρίως των
πλούσιων χρηματικών διανομών στους μετόχους. Μια αναλογία
που με όπλο το ισχυρό cash flow (ταμειακές ροές από
λειτουργικές δραστηριότητες στο 9μηνο 2023, 429εκ ευρώ –
460εκ ευρώ το περσινό 9μηνο), αναμένουμε, έστω σε ένα
σημαντικό βαθμό, να βελτιωθεί και πάλι κατά τα επόμενα
τρίμηνα (μια προσωρινή επιδείνωση είχε καταγραφεί και το
2022, όταν τα ίδια κεφάλαια είχανε μειωθεί στο 9μηνο στα 699
από 910εκ ευρώ, ανακάμπτοντας στο τέλος χρήσης). Σημειώνεται
πως η εισηγμένη έχει ισχυρή ταμειακή θέση, με καθαρά
ταμειακά διαθέσιμα στα 147,8 ευρώ και δείκτη Καθαρών
Ταμειακών Διαθεσίμων/LTM EBITDA στο 0,20x (0,13x
συμπεριλαμβανομένων των μισθώσεων). Τα ταμειακά διαθέσιμα
στο τέλος του 9μηνου ήτανε 807εκ ευρώ έναντι 596εκ ευρώ στο
τέλος του περσινού 9μηνου.
-----------------
Στα αποτελέσματα
χρήσεως, όπως ανακοίνωσε η εισηγμένη, τα καθαρά έσοδα προ
εισφορών (GGR) 9μηνου 2023 διαμορφώθηκαν στα €1.506,5εκ.
έναντι €1.398,1εκ. το εννεάμηνο 2022, αυξημένα κατά 7,8% σε
ετήσια βάση ως αποτέλεσμα της ισχυρής ανάπτυξης στην Επίγεια
δραστηριότητα (Retail) και της δυναμικής επίδοσης στο
Online. Στο γ’ τρίμηνο 2023 τα καθαρά έσοδα ανήλθαν σε
€481,0εκ., χαμηλότερα κατά 3,6% σε ετήσια βάση, κυρίως λόγω
των περιορισμένων τζάκποτ στο Τζόκερ, των ευνοϊκών για τους
παίκτες αποτελεσμάτων αθλητικού στοιχηματισμού σε παγκόσμια
κλίμακα και των δυσμενών έκτακτων καιρικών συνθηκών
(πλημμύρες, πυρκαγιές), που είχαν ως αποτέλεσμα ένας αριθμός
πρακτορείων να παραμείνει κλειστό ή η συμμετοχή στις
πληγείσες περιοχές να είναι μικρή.
Το μικτό κέρδος (από
παιχνίδια) το εννεάμηνο 2023 αυξήθηκε κατά 7,2% σε ετήσια
βάση στα €616,1εκ. (εννεάμηνο 2022: €574,8εκ.), ακολουθώντας
την αύξηση των εσόδων. Το γ’ τρίμηνο 2023 το μικτό κέρδος
(από παιχνίδια) μειώθηκε κατά 5,5% σε ετήσια βάση στα
€193,5εκ. (γ’ τρίμηνο 2022: €204,6εκ.).
Τα λειτουργικά έξοδα
9μηνου 2023 ανήλθαν σε €299,0εκ. έναντι €251,2εκ. το
εννεάμηνο 2022, αυξημένα κατά 19,0% σε ετήσια βάση για την
υποστήριξη των αυξημένων δραστηριοτήτων στο Επίγειο και στο
Online. Τα λειτουργικά έξοδα του γ’ τριμήνου 2023 ανήλθαν σε
€114,6εκ. ή €87,9εκ. εξαιρουμένων έκτακτων εξόδων, υψηλότερα
κατά 11,2% σε συγκρίσιμη βάση σε σχέση με την αντίστοιχη
περίοδο πέρυσι.
Τα EBITDΑ στο 9μηνο
του 2023 μειώθηκαν κατά 2,5% σε ετήσια βάση στα €519,9εκ.
(€533,3εκ. πέρσι) ή αυξημένα κατά 0,9% σε επαναλαμβανόμενη
ετήσια βάση. Τα EBITDA γ’ τριμήνου 2023 ανήλθαν σε €145,4εκ.
(γ’ τρίμηνο 2022: €197,6εκ.), μειωμένα κατά 26,4% σε ετήσια
βάση, ή κατά 12,9% σε επαναλαμβανόμενη ετήσια βάση, λόγω των
αρνητικών εξελίξεων που επηρέασαν τα έσοδα, ενώ τα
λειτουργικά έξοδα αυξήθηκαν.
Τέλος, τα καθαρά
κέρδη το εννεάμηνο 2023 διαμορφώθηκαν στα €307,7εκ.
(€285,8εκ στο 9μηνο του 2022), αυξημένα κατά 7,7% σε ετήσια
βάση (ή κατά +6,8% σε επαναλαμβανόμενη βάση). Τα καθαρά
κέρδη το γ’ τρίμηνο 2023 ανήλθαν σε €83,3εκ. (γ’ τρίμηνο
2022: €118,5εκ.), μειωμένα κατά 29,8% σε ετήσια βάση, μια
μείωση πάντως η οποία είναι 12,5% σε επαναλαμβανόμενη ετήσια
βάση.
--------------
Συνοψίζοντας, αν και
οι επιδόσεις του 3ου τριμήνου ήτανε κατώτερες των προσδοκιών
μας, λόγω σε ένα βαθμό έκτακτων λόγων. Μην παραβλέποντας
παράλληλα πως με τις επιδόσεις του 2022, η εισηγμένη είχε
πιάσει στόχους που θέταμε για περίπου 2 χρόνια μετά.
Παραμένουμε θετικοί για τη μετοχή της εισηγμένης, μειώνοντας
ελαφρώς το Fair Value στα 18,8 από 19,5 ευρώ, πιστεύοντας
πως οι επιδόσεις του ΟΠΑΠ, κυρίως από το 3τρίμηνο του 2024
και μετά θα μας κάνουνε να επαναφέρουμε τη δίκαιη αποτίμηση
της εισηγμένης, τουλάχιστον στα 19,5 ευρώ, αν όχι ελαφρώς
υψηλότερα. Ένα Fair Value 18,8 ευρώ, που συνεπάγεται
περιθώρια ανόδου 30% πέραν των πολύ γενναίων μερισματικών
αποδόσεων, με τη μέση εκτιμώμενη μερισματική απόδοση στη
ζώνη του 10%, με την εισηγμένη να συνηθίζει να μας εκπλήσσει
με έκτακτες χρηματικές διανομές, κάτι το οποίο αναμένεται να
συνεχίσει να κάνει.
---------------
Παράρτημα
A): - Τα όσα είπε η διοίκηση….
Στα πλαίσια της
πρόσφατης παρουσίασης των αποτελεσμάτων 9μηνου. Η διοίκηση
της εισηγμένης αναφέρθηκε στην επίδραση στα οικονομικά
μεγέθη του εννεαμήνου του ομίλου ΟΠΑΠ από μια σειρά
παραγόντων, με τη λειτουργική κερδοφορία (EBITDA) να
προβλέπεται ότι θα κυμανθεί κατά τη φετινή χρονιά από 720
έως 740εκ ευρώ. Όπως ανέφερε ο διευθύνων σύμβουλος του ΟΠΑΠ
Γιαν Κάρας, τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου επηρεάστηκαν
από την έλλειψη μεγάλων τζακ ποτ, σε σχέση με την αντίστοιχη
περυσινή περίοδο, τις μεγάλες φυσικές καταστροφές σε
διάφορες περιοχές της χώρας (π.χ. πυρκαγιές Ρόδου), την
ασυνήθιστα υψηλή μεταβλητότητα στον αθλητικό στοιχηματισμό
και την έλλειψη μεγάλων αθλητικών γεγονότων.
Ο ΟΠΑΠ, όπως είπε η
διοίκηση κατά την παρουσίαση των αποτελεσμάτων, εστιάζει
στην ανανέωση του χαρτοφυλακίου των αριθμοπαιχνιδιών του που
διεξάγονται μέσω κληρώσεων. Στο επίκεντρο βρίσκεται το
Ευρωπαϊκό Λόττο (Eurojackpot), που αναμένεται να διατεθεί
στην ελληνική αγορά μέσα στο πρώτο εξάμηνο του 2024, με τον
ΟΠΑΠ να έχει εξασφαλίσει την άδεια διεξαγωγής του τυχερού
παιχνιδιού. Στόχος του νέου αυτού παιχνιδιού είναι οι
παίκτες να βρουν σε συνολικά 50 αριθμούς τους 5 που
κερδίζουν, όπως και δύο ακόμη σε σύνολο 12. Πρόσφατα
πραγματοποιήθηκε και η επανατοποθέτηση του Λόττο ως
παιχνιδιού μηνιαίων καταβολών κερδών, με τον νικητή της
πρώτης κατηγορίας να εξασφαλίζει κέρδη έως 10.000 ευρώ τον
μήνα, για 10 χρόνια. Η διοίκηση του ΟΠΑΠ προανήγγειλε
αλλαγές και στο Τζόκερ το προσεχές διάστημα.
Οι διαδικτυακές
δραστηριότητες αποτελούν βασικό μοχλό ανάπτυξης για τον
ΟΠΑΠ, ο οποίος είχε, ετησίως, αυξημένα κατά 7,8% έσοδα από
online παίγνια, 375εκ ευρώ. Επίσης, σε επίπεδο τρίτου
τριμήνου, η συνεισφορά του οnline διαμορφώθηκε σε 27% των
συνολικών εσόδων, από 24% το δεύτερο τρίμηνο της φετινής
χρονιάς. Πυλώνας της διαδικτυακής δραστηριότητας του ΟΠΑΠ
είναι η νέα πλατφόρμα ilottery, που κατέγραψε, σύμφωνα με
όσα ανέφερε η διοίκηση της εταιρείας, διψήφιους ρυθμούς
ανάπτυξης, έχοντας επιτύχει σημαντική αύξηση της παικτικής
δραστηριότητας και της αλληλεπίδρασης με τους πελάτες.
Αυξημένη δραστηριότητα καταγράφει και η πλατφόρμα
Pamestoixima. gr, λόγω της δωρεάν διάθεσης παιχνιδιών και
προωθητικών ενεργειών.
Κραταιά είναι και η
δραστηριότητα μέσω των καταστημάτων, όπου, ενδεικτικά, το
Free Win, το πρώτο δωρεάν παιχνίδι για τα πρακτορεία ΟΠΑΠ,
που είναι διαθέσιμο μέσω της εφαρμογής OPAP Store App,
συμβάλλει στην προσέλκυση νέων κοινών, στην ενίσχυση της
επισκεψιμότητας και στην αύξηση της πιστότητας (loyalty) των
πελατών.
Ευρύτερα, όπως
τόνισε ο κ. Κάρας, ο ΟΠΑΠ υλοποιεί την επιχειρηματική
στρατηγική Fast Forward, σημειώνοντας ότι οι στρατηγικές
πρωτοβουλίες της εταιρείας αποδίδουν καρπούς, καθώς
εστιάζουν στην αναβάθμιση των προτάσεων του ΟΠΑΠ προς τους
πελάτες τόσο στο retail όσο και στο online κανάλι
Σημειώνεται ότι τον
Οκτώβριο, βάσει του δείκτη MSCI, ο ΟΠΑΠ διατήρησε την υψηλή
αξιολόγησή του ως προς τα κριτήρια για το περιβάλλον, την
κοινωνία και την εταιρική διακυβέρνηση (ESG).
Επαναβεβαιώθηκε δηλαδή η αξιολόγηση «ΑΑ» του ΟΠΑΠ, η οποία
είναι η υψηλότερη που έχει αποδοθεί σε εταιρεία τυχερών
παιχνιδιών σε κλίμακα από «CCC» έως «ΑΑΑ». |
