Fundamentalist

Αναλύσεις εισηγμένων εταιρειών με βάση τη θεμελιώδη ανάλυση

Επικοινωνήστε μαζί μας

Motor Oil - Ήμασταν και παραμένουμε θετικοί – Αύξηση της δίκαιης αποτίμησης & Μεγάλα περιθώρια ανόδου

Βασικοί Μέτοχοι

Τιμή μετοχής: 14,80 ευρώ

Αριθμός Μετοχών: 110.782.980
Κεφαλαιοποίηση: 1.639.588.104 ευρώ

Απόδοση ytd: +7,28%

Απόδοση 52 εβδομάδων: +11,64%

Απόδοση 3 ετών: -35%

Απόδοση 5 ετών: -7,5%

Συνολικές υποχρεώσεις: 3.641.838.000 ευρώ (στα 2,11δις ευρώ οι δανειακές υποχρεώσεις)

Ίδια κεφάλαια: 1.180.721.000 ευρώ

Δείκτης Συνολικών υποχρεώσεων προς ίδια κεφάλαια: 3,08χ

Κέρδη 2021: 202εκ ευρώ (θέτουμε ως στόχο για την επόμενη 5ετία μια μέση κερδοφορία 200εκ ευρώ - αναθεώρηση σε σχέση με τα 170-180εκ ευρώ που είχαμε θέσει σε προηγούμενες αναλύσεις μας)

P/E Ratio (e21): 8,1χ

P/BV (e2021): 1,4χ

Μερισματική απόδοση: περίπου στο 6% η μέση εκτιμώμενη μερισματική απόδοση των επόμενη 5ετία (στο βασικό σενάριο, με πιθανότητες θετικών εκπλήξεων με τη μερισματική απόδοση να μπορεί να φτάσει σε αισθητά υψηλότερα επίπεδα)..

Διάγραμμα

Fair Value: 21,5 ευρώ

Τα εταιρικά αποτελέσματα του 2021 ανακοίνωσε πριν λίγο καιρό η Motor Oil, αποτελέσματα τα οποία σε γενικές γραμμές ήτανε όπως αναμέναμε καλά, σε κάποια σημεία καλύτερα των προβλέψεων μας. Αν και ο βασικός κλάδος δραστηριότητας της εταιρείας παρουσιάζει μεγάλες προκλήσεις, κάτι το οποίο επισημαίνουμε σε κάθε σχόλιο μας για την Motoi Oil (αλλά και τα ΕΛΠΕ), λόγω της κυκλικότητας του κλάδου. Παραμένουμε θετικοί για τη μετοχή της ΜΟΗ, την οποία έχουμε στις πρώτες επιλογές από το Χ.Α. για τη διετία 2022 – 2023.

Θυμίζουμε πως από τα σημεία που είχαμε σταθεί ήδη από το 6 -9μηνο, ήτανε τα καλά περιθώρια διύλισης και η βελτίωση των περιθωρίων κέρδους σε όλες τις επιμέρους κατηγορίες πωλήσεων της εταιρείας. Βλέποντας τα ετήσια αποτελέσματα, από αυτά που μας άρεσαν ήτανε πως από τις πωλήσεις του 2021 (σε όρους ευρώ και όχι μετρικούς τόνους - σε μετρικούς τόνους οι πωλήσεις στο εξωτερικό είναι στο εντυπωσιακό 74%!!), το 56% ήτανε πωλήσεις στο εξωτερικό έναντι 47% των πωλήσεων το 9μηνο του 2020. Αναφορικά με την τελική γραμμή, τα καθαρά κέρδη του 2021 διαμορφώθηκαν στα 202εκ ευρώ έναντι ζημιών 114εκ ευρώ του 2020 ….. Μάλιστα θυμίζουμε πως ως στόχο για την επόμενη 3ετία είχαμε θέσει τα 170 με 180εκ ευρώ (αναθεωρούμε πλέον στα 200εκ ευρώ), με την εισηγμένη το 2021 να ξεπερνάει και με το παραπάνω το στόχο μας.

Ο όμιλος συνεχίζει να έχει ικανοποιητικό cash flow, με μια πάντα υγιή χρηματοοικονομική δομή για τα μεγέθη του. Όπως έχουμε σχολιάσει σε παλαιότερες αναλύσεις μας, θα θέλαμε να δούμε μια ελαφρώς πιο ελεγχόμενη αύξηση των υποχρεώσεων, με τη χρηματοοικονομική δομή του ομίλου πάντως να επιτρέπει την αντιμετώπιση των όποιων μελλοντικών προκλήσεων.

Θα επαναλάβουμε πως η μέση εκτιμώμενη κερδοφορία κατά την επόμενη 5ετία είναι εφικτό να διαμορφωθεί στα επίπεδα των 170 με 180εκ ευρώ, με το P/E Ratio διαμορφώνεται περίπου στο 8 με 9χ, εννοείται ελκυστικό, ειδικά σε ένα διεθνές περιβάλλον πολύ φουσκωμένων αποτιμήσεων, μετά και το μακροχρόνια ράλι των αγορών. Και η αποτίμηση γίνεται ακόμη πιο ελκυστική με βάση τις εκτιμήσεις μας για τη μέση μερισματική απόδοση κατά την επόμενη 5ετία, της τάξης περίπου του 6% στο βασικό σενάριο (αναθεώρηση του 5% που είχαμε αναφέρει στις προηγούμενες αναλύσεις μας). Παράλληλα θεωρούμε πολύ πιθανές θετικές εκπλήξεις, με μερισματικές αποδόσεις μεγαλύτερες του 6%, τουλάχιστον σε κάποιες από τις χρήσεις, με έκτακτες επιστροφές στους μετόχους.  

Συνοψίζοντας και με τα αποτελέσματα του 2021 να είναι σχετικά καλύτερα των προβλέψεων μας, θα αυξήσουμε στα 21,5 από τα 20 - 20,5 ευρώ προηγουμένως το fair value της μετοχής, με σημαντικά περιθώρια ανόδου περίπου 45% σε σχέση με την τρέχουσα αποτίμηση.

Παράρτημα: Ιστορικό χρηματικών διανομών (μερίσματα - επιστροφές κεφαλαίου)

Τα όσα αναγράφονται σε καμία περίπτωση δεν αποτελούν σύσταση για αγορά/πώληση ή διακράτηση μετοχών ή άλλων σύνθετων προϊόντων (πχ. CFD) που συνδέονται με τους συγκεκριμένους τίτλους που αναφέρονται.