Fundamentalist

Αναλύσεις εισηγμένων εταιρειών με βάση τη θεμελιώδη ανάλυση

Επικοινωνήστε μαζί μας

ΟΛΠ: Ακόμη καλύτερο των προβλέψεων το 2022 …. Διατηρούμε ως Fair Value τα 25 ευρώ

Βασικοί Μέτοχοι

Τιμή μετοχής: 18,98 ευρώ

Αριθμός Μετοχών: 25.000.000
Κεφαλαιοποίηση: 474.500.000 ευρώ

Απόδοση ytd: +12,82%

Απόδοση 52 εβδομάδων: -21,57%

Απόδοση 3 ετών: +22%

Απόδοση 5 ετών: +16,7%

Συνολικές υποχρεώσεις: 258.868.000 (112εκ ευρώ οι δανειακές υποχρεώσεις)

Ίδια κεφάλαια: 314.496.000 ευρώ

Δείκτης Συνολικών υποχρεώσεων προς ίδια κεφάλαια: 0,82χ

Ταμείο: 172εκ ευρώ

Κέρδη 2022: 52,9εκ ευρώ

P/E Ratio (2022): 9χ

P/E Ratio (e2023-25): 8χ

P/BV (2021): 1,5χ   

Μερισματική απόδοση: Στο 5 με 5,5% η μέση εκτιμώμενη μερισματική απόδοση για την επόμενη 5ετία + αυξημένες πιθανότητες για μια επιστροφή κεφαλαίου (στα 1,04 ευρώ το μέρισμα για τη χρήση του 2022) ...

Διάγραμμα

Fair Value: 25 ευρώ

Σε μια πρώτη εισαγωγή, αρκετά καλύτερα των προβλέψεων θα χαρακτηρίζαμε τα αποτελέσματα χρήσεως του 2022, με την εταιρεία να έχει μια εξαιρετική εικόνα σε όλες τις γραμμές, κάνοντας μας να πούμε και πάλι, πως η χαμηλή τόνων μετοχή του ΟΛΠ, παραμένει ελκυστική στα τρέχοντα επίπεδα, παρά την αντίδραση των τελευταίων μηνών από τα χαμηλά των περίπου 14 – 14,5 ευρώ, τον Σεπτέμβριο – Οκτώβριο.

Πάμε όμως στα αποτελέσματα του 2022, τα οποία προσφάτως ανακοίνωσε η εισηγμένη. Εκ νέου αύξηση του κύκλου εργασιών του σημειώνει ο ΟΛΠ για τη χρήση του 2022, αφού ανήλθε σε €194,6 εκατ. έναντι €154,2 εκατ. της χρήσης 2021, παρουσιάζοντας αύξηση ποσού €40,4 εκατ. ή ποσοστό 26,2%.

Τα κέρδη προ φόρων ανήλθαν σε €74,7 εκατ. έναντι €49,2 εκατ. της χρήσης 2021, παρουσιάζοντας αύξηση 51,7%. Τα κέρδη μετά από φόρους ανήλθαν σε €52,9 εκατ. σημειώνοντας αύξηση κατά 43,9% σε σχέση με τα €36,8 εκατ. της χρήσης του 2021. Τέλος, το προτεινόμενο μέρισμα ανά μετοχή ανήλθε σε €1,04 αυξημένο κατά 65% σε σχέση με το 2021 όπου ήταν €0,63.

Αξίζει να αναφέρουμε πως τα παραπάνω ποσά αποτελούν, τις υψηλότερες επιδόσεις στην ιστορία της ΟΛΠ Α.Ε., αναφορικά με τα έσοδα αλλά και την κερδοφορία.

Τα αποτελέσματα των επιμέρους βασικών δραστηριοτήτων του λιμένα έχουν ως εξής: 

Σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος, το 2022 ο κλάδος της κρουαζιέρας σημείωσε σημαντική άνοδο τόσο σε επίπεδο προσεγγίσεων του λιμένα όσο και επιβατικής κίνησης. Η συνολική διακίνηση επιβατών το 2022 ανήλθε σε 880.416 έναντι 303.665 το 2021 καταγράφοντας αύξηση ποσοστού 190%. Αυξημένοι κατά 79% ήταν και οι κατάπλοι κρουαζιερόπλοιων, με 677 κατάπλους έναντι 379 το προηγούμενο έτος, αριθμός ο οποίος ξεπερνά κατά πολύ ακόμα και τα προ-πανδημίας επίπεδα. Είναι χαρακτηριστικό πως οι αφίξεις από επιβίβασης (Homeporting) κατέγραψαν αύξηση κατά 100,5% σε σχέση με το 2021. 

Η δραστηριότητα της ακτοπλοΐας κατέγραψε αύξηση συγκριτικά με το προηγούμενο έτος. Η συνολική διακίνηση επιβατών, το 2022, παρουσίασε θετική μεταβολή της τάξης 26% με 14.976.394 έναντι 11.896.187 επιβάτες το 2021.

Τέλος, ο  σταθμός εμπορευματοκιβωτίων διατήρησε την ανοδική πορεία των τελευταίων ετών και το 2022. Πιο συγκεκριμένα, η συνολική διακίνηση του Προβλήτα Ι σημείωσε αύξηση 5,4%.

Πέραν των αποτελεσμάτων χρήσεως, χρηματοοικονομικά η εταιρεία ήτανε και παραμένει εξαιρετικά υγιής, με άριστους δείκτες μόχλευσης. Οι συνολικές υποχρεώσεις στο τέλος του 2022 διαμορφώνονταν στα 259εκ ευρώ, με τις δανειακές υποχρεώσεις στα 112εκ ευρώ, την ώρα που τα ίδια κεφάλαια αυξήθηκαν στα 315εκ ευρώ. Όλα αυτά πλαισιώνονται από ένα σταθερά πολύ καλό cash flow και ταμείο 172εκ ευρώ.

Με βάση τα αποτελέσματα του 2022, το P/E Ratio διαμορφώνεται στο 9χ. Είναι χαρακτηριστικό πως τα αρκετά καλύτερα του αναμενομένου αποτελέσματα μας οδηγούνε στην αναθεώρηση των εκτιμήσεων μας για την κερδοφορία των επόμενων ετών, θέτοντας ως στόχο για την επόμενη 3ετία, τα 58 με 60εκ ευρώ καθαρά κέρδη, στο ρεαλιστικό μάλιστα σενάριο (με βάση αυτήν την εκτίμηση το P/E Ratio διαμορφώνεται στο 8χ άκρως ελκυστικό).

Όλα τα παραπάνω με τη μέση εκτιμώμενη μερισματική απόδοση για την ερχόμενη 3ετία να διαμορφώνεται στο 5 με 5,5% (αναθεωρούμε μάλιστα την προηγούμενη εκτίμηση μας για μια μέση μερισματική απόδοση στο 4 με 4,5%), απόλυτα ικανοποιητική. Μάλιστα με ταμείο 172εκ ευρώ και την εταιρεία να έχει χαμηλά επίπεδα δανεισμού και εξαιρετικό cash flow, θα επαναλάβουμε πως δίνουμε μεγάλες πιθανότητες για επιστροφή/φές κεφαλαίου κατά τα επόμενα χρόνια. Όπως έχουμε γράψει σε προηγούμενες αναλύσεις μας, επιστροφές οι οποίες θα μπορούσανε να φτάσουνε αν όχι να ξεπεράσουνε τα 30 με 40εκ ευρώ, δηλαδή από 1,2 μέχρι 1,6 ευρώ ανά μετοχή. Συνυπολογίζοντας τα λοιπόν όλα, η εταιρεία την επόμενη 5ετία θα μπορούσε να επιστρέψει στους μετόχους περίπου 6 ευρώ ανά μετοχή, το οποίο είναι μια επίδοση περίπου 31,5%, επαναλαμβάνοντας όλα αυτά στο ρεαλιστικό σενάριο, με το θετικό σενάριο να συγκεντρώνει περισσότερες πιθανότητες σε σχέση με το αρνητικό.

Συνοψίζοντας λοιπόν. Ήμασταν και παραμένουμε θετικοί για τη μετοχή, διατηρώντας ως Fair Value (σε ορίζοντα διετίας) για τη μετοχή τα 25 ευρώ, με τον expected P/E Ratio να διαμορφώνεται στο 8χ μια άκρως ελκυστική αποτίμηση, με περιθώρια ανόδου περίπου 30%, με βάση την τιμή στόχου των 25,00 ευρώ που θέσαμε.

Παράρτημα: Ιστορικό χρηματικών διανομών (μερίσματα - επιστροφές κεφαλαίου)

Τα όσα αναγράφονται σε καμία περίπτωση δεν αποτελούν σύσταση για αγορά/πώληση ή διακράτηση μετοχών ή άλλων σύνθετων προϊόντων (πχ. CFD) που συνδέονται με τους συγκεκριμένους τίτλους που αναφέρονται.